安科瑞(300286)：半年报业绩预增 看好向用电数据服务商转型

　　事件：近日，公司公告了《2016 年半年度业绩预告》。

    　　主要观点：

    　　开源节流，半年报业绩同比预增10%-35%。公司加大对市场的开拓力度与新产品的研发投入，强化营销管理、积极推动节能降本增效工作，使得公司营业收入与净利润较上年同期继续保持稳步增长。2016 年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润实现3611.43 万元-4432.21 元，同比增长10%-35%。其中，非经常性损益约150 万元-300 万元之间，主要为政府补助。2015 年上半年，公司实现净利3283.12 万元。

    　　十三五期间，电网建设更偏向于配电侧和用电侧。当前我国配电自动化水平覆盖率不到15%，远低于法国、日本的90%和100%。西方发达国家平均配电自动化水平覆盖率约70-80%。电改大背景下，发挥电力的商品属性，配用电领域贴切电力需求侧，新增配网和用电需求侧服务存较大空间。

    　　随着电改的不断推进，售电公司不断增加，社会资本在配售电领域投资逐渐增多，公司一直以来以社会渠道（非南网和国网招投标）的销售模式有望获得较大受益。公司的数据库平台已投入使用，配合相关产品可实现电力的实时监控。目前公司主要以小型散户为主，多为2 万平方米以内的建筑和工厂服务，同时也接受大型企业的订单。公司从销售电力仪表模块等硬件产品，发展为为客户提供用电侧管理系统，向企业用电数据服务商转型，以服务和系统带动硬件产品销售，有望带动业绩的较快增长。

    　　用电侧管理系统空间大。2016 年截至6 月底，公司用电侧管理系统子系统新增400 个客户，累计约2400 个客户。而我国10KV 以上的用户变电站约250 万个，客户发展潜力大。子系统的需求主要集中在电力监控、电气安全、电能管理等方面。子系统平均售价 10-15 万元，系统复杂程度越高，其价值也越高。例如近期才完成的18 万平方米的某市人民医院，主要销售产品为电力监控设施电气火灾、分项计量、电能治理、手术室IT 隔离系统等，总售价为5-6 百万元。

    　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016-2018 年，EPS 分别为0.55元、0.64 元和0.77 元，分别对应51.16 倍、43.97 倍和36.54 倍PE。考虑到在电改大背景下，公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型，积极布局BMS 和分布式光伏，市场空间较大，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：社会市场竞争激烈带来毛利率下降的风险;用电侧管理系统业务不达预期风险；转型不达预期风险。