蓉胜超微(002141)深度研究:转型金控果断坚决 “牌照+人才”布局迅速有力

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:缴文超/陈雯 日期:2016-07-08

  平安观点:

      漆包线制造商,贤丰矿业强势入主并启动定增:公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业,由于宏观经济疲软,铜价持续下跌,公司仅能实现微弱盈利。2014 年4 月28 日,贤丰矿业集团受让原大股东所持公司25.00%的股权,成为控股股东,入主后即启动定增计划,募集10.12 亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金, 2016 年4 月26 日顺利实施上市,至此贤丰矿业以及其一致行动人贤丰投资合计持有公司股份的比例提高至40.06%。

      转型金控,?牌照+人才?布局迅速有力:贤丰矿业集团是一家以资源为核心的民营综合性集团公司,成为公司大股东后,开启转型金融之路。在短短一年之内,迅速布局商业保理、融资租赁、合资券商和大宗商品交易中心,并火速招揽相关行业人才,先后更换董事长、总经理、副总经理、财务总监等重要职位人员,新仸高管均为在金融行业、矿产行业及相关领域具备丰富的经验和资源的人士。?牌照+人才?布局迅速有力,体现公司转型决心和雄厚实力。

      以商品交易所为核心,向全牌照进军:公司在金控平台的搭建上,是以横琴国际商品交易中心为核心,以大股东所在有色金属及贵金属矿产资源领域为依托展开。设立商业保理和融资租赁公司,以供应链金融切入金融领域;拟设立全牌照合资券商,牌照稀缺、落地可期;控股横琴国际商品交易中心,展望人民币结算场外交易。预计未来,公司将向全牌照进军,积极申请保险、基金、银行等牌照。

      盈利预测和估值:

      假设只考虑商业保理和融资租赁,不考虑其他金融牌照带来的盈利提升,2016-2018 年公司营业收入分别为9.13 亿元、11.93 亿元、13.95 亿元,归属母公司股东净利润分别为1.11 亿元、1.59 亿元、1.92 亿元,EPS 分别为0.34 元、0.49 元、0.59 元,当期股价对应PE 分别为102.7 倍、71.4 倍、59.1 倍。

      由于公司处于转型初期,因此从盈利角度比较难给估值,我们用同类公司可比法进行估值。目前A股转型金控有券商牌照的上市公司中,市值最小的包括宝硕股份、华声股份,最新股价计算出其总市值(以增发后的股本计算)分别为168.74 亿元和271.38 亿元,蓉胜超微市值为113.34 亿元,以公司的发展规划来看,我们认为100-150 亿是合理的市值区间,首次覆盖,给予?推荐?投资评级。

      风险提示:1、合资券商牌照无法获批风险;2、横琴国际商品交易中心业务开展低于预期风险。