海汽集团(603069)深度研究：海南省客运龙头企业

　　投资要点：

    　　海南省客运龙头企业

    　　公司致力于道路旅客运输业务，主要从事汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的汽车销售与维修、汽车器材与燃油料销售等业务。

    　　公司在海南省已建立了覆盖全省18 个县市的道路客运网络。公司现有27 个客运站，其中一级客运站5 个，二级客运站16 个，三级客运站3 个，三级以下客运站3 个，客运站网络覆盖全省各个县市，所有客运场站占据了海南省道路客运旅客发送量95%以上的市场份额，具有较强的客运网络优势，在当地道路旅客运输中发挥重要的枢纽作用。公司是海南省道路客运的龙头企业。

    　　募投项目扩大规模

    　　公司本次发行募集资金将投入班线客运车辆更新项目、琼海市汽车客运中心站改建项目、东方汽车客运总站建设项目（一期）。募投项目有助于扩大公司经营规模，巩固企业在海南省交通运输行业的龙头地位，进一步扩大公司规模，提升盈利能力，增强公司综合竞争力。

    　　盈利预测

    　　根据募投项目建设进度情况，我们预计2016、2017 年归于母公司的净利润分别为0.75 亿元和0.83 亿元，同比增速分别为9.52%和9.78%，相应的稀释后每股收益为0.24 元和0.26 元。

    　　定价结论

    　　本次拟发行股份7900 万股，发行后总股本31600 万股，公司发行价格为3.82 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为9.55-11.94 元，对应2016年每股收益的40-50 倍市盈率。