华控赛格(000068)深度研究:辗转数年 乘海绵城市红利 终迎业绩拐点

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫 日期:2016-06-27

  核心观点

      政策推进力度强,行业趋势明朗:“海绵城市”真正意义上是在2013 年才被提出,行业目前尚处于初始阶段,理论上到2020 年全国海绵城市建设可达1-1.5 万亿的市场空间,2015 年出台的第一批16 个试点城市的投资总额预计将达到1300 亿元左右,第二批试点城市名单已公告,城市规模和经济体量较第一批均有较大的增长,行业正快速地经历从“百亿”到“千亿”的转变。

      完善产业链,平台公司彰显竞争优势:“海绵城市”的开发建设是一个立体的系统工程。华控赛格在原有的流域治理、海绵城市、排水防涝等方面具有较强规划、设计和运营能力,通过收购中环世纪完善建设能力,属于典型的“平台型”公司。同时背靠清华控股,使公司能够能从更高维度统筹技术、资金以及政治资源,有望成为海绵城市建设龙头企业。

      拐点已到,业绩迎来收获期:5 月初华控赛格已中标迁安市海绵城市建设PPP项目,项目总投11.2 亿元,随着第一批和第二批试点海绵城市全部落地,预计公司还能中标数个PPP 建设项目,由于PPP 建设项目的单个项目体量至少在十亿级(传统的规划项目单个合同体量大约在数百万),将显著增厚公司的业绩。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.04、0.28、0.47 元,当前可比公司估值水平为17 年33 倍PE,我们看好公司所处的海绵城市建设行业尚处于初始阶段,发展前景广阔;同时公司是规划与建设的龙头企业,作为较纯正的海绵城市标的,具有稀缺性。因此我们给予公司20%溢价,即2017年40 倍PE,对应目标价为11.2 元,首次给予增持评级。

      风险提示

      PPP 项目的招投标存在不确定性,订单的落地数量和速度会显著影响2017-2018 年业绩;非公开发行股票募集资金可能存在不确定性;受宏观经济形势,政府支付能力等因素影响,海绵城市项目的建设进度和支付情况可能会低于预期;