浙江震元(000705)调研简报:业绩有望迎来拐点 深耕中医药产业链闭环值得期待

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木 日期:2016-06-22

  报告摘要:

      公司业绩有望迎来拐点。公司去年因为受到厂房搬迁及固体口服制剂车间GMP 认证停产影响,业绩上并没有得到完全的体现,而公司目前已经完成搬迁及GMP 认证,今年业绩上将有所体现,回归正常趋势轨道。主力品种氯诺昔康15 年销售收入在5000 万元以上,预计今年增速超过20%,而腺苷蛋氨酸、美他多辛均为过亿级别的潜力品种,未来有望放量。

      批发业务受益于两票制推行。公司作为绍兴地区规模最大的商业企业,近几年一直在强化纯销业务,现已具备一定的基层配送网络优势,在两票制推行的背景下有望扩大对医院端的销售,未来在收入及毛利率上都有望得到体现。

      深耕中医药产业链闭环。公司持续投入中药材、中药饮片、中医健康服务三大业务,打造中医药产业链闭环。在中医健康服务方面,公司现有10 余家门店设有中医坐诊服务,坐诊中医医生数量达到100 余人,未来将积极拓展中医坐诊、健康管理等服务项目,有望成为A 股市场上稀缺的中医服务类标的。

      绍兴国资委旗下唯一医药上市公司。公司有望成为绍兴健康产业集团资产证券化的平台及通路,在集团层面下,现有一家震元堂月子会所,定位高端,目前运营状况良好,在震元堂强品牌及刚需双重促进下,未来复制扩张可期。

      董高监增持均价13.04 元,提供安全边际。2015 年12 月发布公告,董高监共增持3600 万元,增持均价13.04 元,体现管理层强烈信心,提供安全边际。

      公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016 年~2018 年归母净利润分别为0.55 亿元、0.68 亿元、0.89 亿元,EPS 分别为0.16、0.20 和0.26,对应PE 分别为81x、65x、50x。我们认为,随着公司厂区搬迁及GMP 认证的完成,公司业绩有望迎来拐点,未来公司持续深耕中医药产业链闭环,有望成为A股市场上中医服务类的稀缺标的,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。