海汽集团(603069)新股报告：海南省内道路客运领跑者

报告要点

    公司简介:海南省道路客运龙头企业

    公司主营业务为汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的汽车销售与维修、汽车器材与燃油料销售等。截止到2015 年,公司已在海南省建立了覆盖全省18 个县市的道路客运网络,客运场站占海南省道路客运旅客发送量95%以上的市场份额,在海南省道路客运市场具有领先地位。

    行业分析:稳健增长的区域性服务行业

    道路运输行业是有显著区域性的服务行业,主要有以下特征:1)显著的周期性;2)较强区域性;3)呈一定季节性;4)呈明显壁垒性。从行业竞争情况来看,县市级、省级线路集中度高,先发者具有优势。从行业趋势来看,随海南国际旅游岛建设的推进海南省客运市场呈稳定增长的趋势。

    公司分析:客运资源丰富,东环快速铁路分流结束

    海汽集团在海南省是客运市场龙头企业,公司的竞争优势体现为:1)汽车客运站资源优势;2)客运班线集约化经营优势;3)服务品牌良好。目前快速铁路对道路运输业具有一定冲击,但道路运输在海南客运市场的主导地位不会发生改变。2012-2014 年,公司客运收入持续增长;2015 年客运收入下降,主要因为燃油成本较低,主动下调票价所致。

    募投项目与盈利预测

    本次2.7 亿募集资金主要用于对班线客运车辆的更新、对汽车客运站的建设和改进。我们预计公司 2016-2018 年收入分别为12.7 亿、12.9 亿和13.2亿,归属净利润分别为0.75 亿、0.83 亿和0.94 亿,对应完全摊薄后EPS 分别为0.24 元、0.26 元和0.30 元。