富临运业(002357)点评：立足客运主业 筑新能源增长极

　　事件描述

    　　我们对富临运业进行跟踪点评，并对公司投资要点进行梳理。

    　　事件评论

    　　四川公路客运龙头，收入稳健盈利优异。富临运业是一家专业从事公路运输的企业，在客运车辆、客运站数量等方面位于四川省公路运输行业第一位。公司业务主要分为4 块——客运收入、站务收入、运输服务费收入和其他，分别占2015 年公司营业收入的76.3%、14.2%、3.4%和6.1%。公司立足四川，业务发展稳健，盈利能力较强：

    　　2009-2014 年公司实现收入平均增速为20%，毛利率维持50%以上（2015 年公司收入因核算准则变化和收购富临长运增长显著）。公司盈利能力优异，一方面来自于其行业龙头的强大竞争实力，另一方面来自位于四川盆地、铁路竞争力不足的得天独厚的地理位置优势。

    　　传统业务增长受阻，积极构建新增长极。公司虽然竞争优势明显，但是近几年来受四川当地公路客运行业整体需求低迷的制约，收入增速下滑：2015 年，四川省全年累计完成公路客运量和周转量同比下降2.6%和增长0.4%。公司在多方面寻求突破：1）公司通过收购同类道路运输公司，夯实主业，提高市场占有率，例如，2015 年10 月收购集团旗下富临长运99.97%股权。2）收购兆益科技，突破车上WIFI领域，延伸道路运输产业链。3）拟定增收购华西证券，收购三台农信社、绵阳商行部分股权，进军金融板块。4）使用自有资金 5400 万元参与设立四川富临兴华充电网络有限公司，跨出新能源领域第一步。

    　　政策催化，集团助力，新能源车运营业务发展空间可观。作为传统客运企业，公司积极布局新能源车业务，一方面包括实现自有运营车辆的替换，节约运营成本，另一方面打造新能源车运营平台，面向社会开展电动车租赁业务。公司布局新能源领域具有多重优势：1）从政策来看，国家和四川省地方政府分别出台政策支持新能源汽车领域的发展；2）公司控股股东富临实业集团实力雄厚，产业集中于工业、地产、服务业、能源和金融。新能源车亦是集团重要发展方向，旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌，具有新能源车生产资质。公司新能源业务的发展将明显受益于集团的支持，产生协同效应。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.61、0.73 和0.86 元，对应PE 为27 倍、23 倍和19 倍，给予“买入”评级。