金洲管道(002443)深度研究：一体稳发展 主业回暖在即;两翼助腾飞 转型稳步推进

　　报告摘要：

    　　公司是焊接钢管领域的龙头民企，是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一，成长性良好，在镀锌管、钢塑复合管等领域有行业话语权。上市以来经营稳健，资本结构较为合理，获取利润能力逐年提高，销售毛利率稳步提高。虽受行业周期影响，公司经营情况有所波动，但仍处在稳健盈利状态。有理由认为，一旦下游景气度回升，公司利润将有极大上升空间。

    　　预期油气行业将受益于政策利好和项目重启，需求即将逐渐回暖；民用管道需求受大环境影响较小，加上管网分离改革将促进区域民用管网的建设，民用需求量将稳步提高；而钢结构用管将蓬勃发展，具备较大拉动需求的潜能。

    　　公司通过一系列密集布局，携手泛华集团、五冶集团、中油瑞飞、中城智慧等企业，全力打造智慧管网管廊全生命周期运营服务商，在当前国家大力推进地下综合管廊建设大背景下，具有极大看点。

    　　通过收购灵图软件，不仅有利于加速推进地下智慧管廊及智慧管网项目落地，更有可能通过灵图软件获取额外收益。

    　　公司借助资本运作进入军工领域，通过与体制内机构合作，在军工企业改制和军工资产证券化投资机会中具有较大优势。同时公司进入石墨烯领域，通过发挥石墨烯、管道和军工的协同效应，将为公司管道主业和军工战略转型带来助力。

    　　我们预计公司2016-2018 年营收分别为27.77 亿元、31.74 亿元及35.70 亿元；归属母公司净利润分别为1.39 亿元、2.31 亿元、3.19 亿元。2016-2018 年EPS 分别为0.27 元、0.44 元、0.61 元，以2016 年6 月7 日收盘价算，对应PE 为49.63X、29.94X、21.65X，推荐“买入”评级。

    　　风险：油气管重启进度低于预期；民用管道增速出现回落；钢结构用管发展进度低于预期；转型智慧管网运营服务商及军工领域未达预期。