南宁糖业(000911)点评：定增增强资本实力 受益国际糖价反弹

　　本报告导读：

    　　公司发布增发预案，拟募集资金10 亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金。国际糖价强势反弹，进口冲击逐步缓解，国内糖价迎来反弹窗口期，公司有望充分受益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。供需关系逐步好转，糖价迎来反弹窗口期，公司有望充分受益，同时后续改革、外延并购等值得期待。不考虑增发影响，预计2016-18 年公司EPS 分别为0.5/0.82/1.0 元（均维持不变）；考虑增发影响，预计2016-18 年EPS 分别为0.42/0.78/0.96 元。维持目标价24.6 元，“增持”评级。

    　　广西国资企业参与增发，公司资本实力得到扩充。公司发布非公开发行预案，拟募集资金10 亿元，发行价格16.59 元，发行数量6028万股，发行对象为广西农投（认购6.9 亿元）和广西新发展交通（认购3.1 亿元），锁定期3 年。募集资金将用于偿还银行贷款（5 亿元）和补充流动资金（5 亿元）。若本次发行完成后，公司资产结构将得到改善，同时降低财务费用。

    　　国际糖价强势反弹，进口冲击有望缓解。受厄尔尼诺等因素影响，全球食糖供给持续下滑，据USDA 预测2016/17 榨季全球食糖产需缺口将达到500 万吨。国际糖价强势反弹，目前NYBOT11 号糖已突破18 美分/磅。内外价差大幅收窄、进口政策趋严，进口糖（包括走私糖）冲击将明显缓解，国内糖价有望迎来反弹。

    　　百年最强厄尔尼诺，重点关注后续影响。从区域角度来看，未来重点关注中国广西受洪水威胁、印度季风降水情况、巴西受厄尔尼诺和拉尼娜事件切换和泰国干旱气候改善的影响。

    　　风险提示：糖价波动风险、食品安全、自然灾害风险等