三维丝(300056)：“客户集中风险”还是“公司独有优势”?

　　本报告导读：

    　　厦门珀挺优势包括客户资源、技术专利、运维经验等，目前在手订单超10 亿元；我们认为厦门珀挺有望与客户产生更多协同效应、实现共赢。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：厦门珀挺基于客户资源、技术专利、运维经验，未来有望与台塑集团实现合作共赢。维持三维丝2016-2017 年盈利预测，预计EPS 分别为0.58、0.75 元。维持目标价24.41 元，维持增持评级；

    厦门珀挺产品优势包括节能、高效、环保等，已广泛应用于海外项目。厦门珀挺（三维丝全资子公司）主营散物料输储系统设计及集成，其产品主要应用于电厂、矿山、钢厂等；厦门珀挺产品基于省电节能、智能高效、减少污染等性能，已广泛应用于东南亚等地项目。厦门珀挺中标后向客户收取合同金额30%左右、设备到场收取合同金额40%左右，对于信誉较好业主可给予1-3 个月账期，现金流情况总体较好，且境外相关业务无需长期资产投入；

    　　客户集中风险or 公司独有优势。厦门珀挺拥有台塑集团优质客户资源；台塑集团属世界500 强企业，是台湾最大民营企业集团之一，在业内具有举足轻重地位；2014 年，台塑集团营业收入已达25000 亿台币左右（约760 亿美元）。基于与台塑集团多年合作及自身技术专利、项目运维经验等，厦门珀挺有望与台塑集团产生更多正面化学协同效应，实现优势互补、合作共赢。厦门珀挺目前在手订单超10 亿元，主要来源于菲律宾、印尼、越南等地，我们认为厦门珀挺有望借助大客户资源、在更多地区承揽更多订单；

    　　洛卡环保、高温滤料稳步发展，热电联产、土壤修复战略布局；

    风险因素。厦门珀挺客户集中度高、汇率波动风险。