华星创业(300025):从B到C 转型互联网基础设施服务商

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:康志毅 日期:2016-06-02

收购公众信息业绩承诺高

    华星创业公布收购及配套融资预案,拟收购公众信息100%的股权,交易价格10.1 亿元。根据公众信息的业绩承诺,2016-2019 年公众信息净利润将达到4518 万元、1.15亿元、1.57 亿元、2 亿元。

    光纤到户渗透率存提升空间

    2015 年底我国固定宽带用户仅2.7 亿户,FTTH 用户仅0.7 亿户,而到2020 年固定宽带用户将达到4 亿户,其中有2.8 亿户FTTH 用户,存在4 倍的提升空间。

    转型互联网基础设施服务商,承建门槛高

    公众信息系光启高等理工研究院通讯技术转化平台公司,其并不运营基础电信业务,主要参与投资通信机房到用户终端之间的建设,在此基础上与三大运营商的分成运营收入。公众信息作为唯一非运营商的企业,被列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一,业务已覆盖北京、广州、深圳、东莞、佛山、中山、惠州、珠海等多地,合同覆盖用户超过500 万户,计划至2016 年底累计竣工用户数300 万户。在社区光纤到户基础上,公众信息提供智能门禁系统、智能家居系统、融合光猫产品等增值服务。凭借此次收购公众信息,以及并购基金收购的互联港湾,华星创业客户群体从B 端延伸到C 端,也将完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。

    互联港湾IDC 运维能力强,潜在规模大

    2015 年华星创业通过并购基金收购北京互联港湾51%股权,正式进去IDC 领域。互联港湾在国内拥有超过20 个A 类IDC 机房,与三大运营商以及两大专有网络合作,在北上广共有超过2000 个机柜。预计互联港湾2016 年将新增加3600 个机柜,2017 年再新增9000 个机柜,机柜总量将达到1.5 万个左右。互联港湾在国内领先部署了全国的SDN 网络,可提供给客户弹性网络交付。出于对互联港湾的认可,中大型互联公司的服务器托管正向互联港湾倾斜。

    期待协同效应,关注复牌后的投资机会

    从公司资本运作趋势看,互联港湾并入上市公司只是时间问题。我们暂时仅考虑华星创业传统业务15%左右的增长以及公众信息的业绩承诺,预计2016-2018 年合并备考净利润将分别为1.70 亿元、2.59 亿元、3.23 亿元,同比增速分别为57%、52%、25%。此次收购增发后市值将达约90 亿元,对应2016-2018 年PE 分别为54 倍、36 倍、29倍。公司从去年11 月底停牌至今,当时上证指数约3600 点,预计复牌后有一定的调整压力。建议关注调整后的投资机会,维持“买入”评级。

    风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。