三五互联(300051)调研简报:双主业 大发展
报告要点
行业高速增长,公司SaaS 前期投入基本完成。公司主要提供云计算SaaS 服务,包括企业邮箱、OA 办公系统、客户管理系统等云办公产品。云计算服务在国内经过近10 年的发展,前期主要投入在数据中心建设等IaaS 层面,近几年来全国数据中心建设已经初步形成规模,云计算的服务模式也逐步被企业所接受,特别是对于中小型的企业来说,云服务可以大大降低公司信息系统的成本。在“大众创业万众创新”的号召下,SaaS 的需求将呈爆发式增长,行业增速达到40%以上,可以说2016 年是SaaS 的发展元年。
公司在云服务领域的前期大规模投入基本已经完成,相关产品大部分已经上线使用。
客户基础强大,以智能话机为载体,集成公司SaaS 服务全产品线。公司在云服务领域耕耘多年,有非常强大的客户基础。目前使用公司SaaS 服务的中小型企业有6-10 万家,大部分企业的规模在50 人左右,平均每家企业使用该服务的人员在20-30 人左右,保守估计SaaS 用户超过100 万户。平均每人每年付费50-100 元,该业务可实现年收入超过1 亿元。2016 年公司自主开发了智能话机,集成了PAD+电话的功能,能实现营销信息的存储及管理、即时通讯、智能拨号等营销功能,预计该产品在未来两个月内将上市推广。智能话机主要通过话费取得收入,公司作为虚拟运营商毛利率可达到40%左右,话机及云端产品均免费使用,平均每人每月产生话费200-300 元。假设公司有10%的用户使用智能话机业务,该业务也将为公司贡献可观的业绩增长。
双主业发展,旨在打造影游联动大IP。公司于2015 年收购了游戏公司道熙科技,并于2015 年9 月并入合并报表,为公司增厚利润。目前道熙科技所开发的游戏拥有较长的生命周期,游戏月充值流水达到5000万元并保持稳定。公司看好大IP 概念的发展,以及影游联动带来新的市场空间,未来公司主要以SaaS+游戏双主业发展,并积极寻找外延式扩张的机会,不断深化、做大做强公司双主业。
估值与投资建议。预计公司2016-2018 年收入为4.23 亿万元、6.13 亿元、7.36 亿元,归母净利润为8673万元、1.31 亿元、1.81 亿元,对应每股收益率为0.23 元、0.36 元、0.49 元。公司SaaS+游戏双主业发展,所处行业增长迅速,公司股价驱动因素较多,给予其“推荐”评级。