湖南发展(000722)点评：春华健康产业园项目再推进 转型大健康逐步实施

事件:

    公司控股子公司湖南发展春华健康投资有限公司拟在长沙县投建健康产业园项目,并与长沙县人民政府签订了《长沙县招商引资项目合同》。拟投建的春华健康产业园项目为服务业项目,拟建设项目内容包括康复医院、养老社区、健康管理中心、养生度假酒店、疗养度假基地、老年大学、老年超市、老年用品商业街区、山地运动公园及相关配套等多功能于一体的大型养生养老旅游综合体。项目投资总额约40 亿元,投资强度不低于300 万元/亩,其中项目一期投资总额不低于10 亿元。

    投资要点:

    春华健康产业园项目签订招商引资项目合同,大健康产业不断推进。长沙县政府将春华健康产业园项目列为长沙县现代服务业重大招商引资项目,并负责将本次投资项目列入湖南省重点建设项目,享有国家、湖南省、长沙市及长沙县关于养老、医疗和农业、休闲旅游及小城镇建设项目所有优惠政策。我们认为春华健康产业园项目与公司原有的康复医疗业务构成良好的协同效应,助力公司积极转型大健康。湘雅博爱康复医院2015 年实现净利润1621 万元,超过1600 万元的净利润承诺。

    原有电力稳健增长,为业务转型提供现金流。2015 年株洲航电分公司、控股的鸟儿巢公司、参股的蟒电公司装机容量分别为14、2、6 万千瓦,三个电站的上网电价分别为0.366、0.37、0.366 元/千瓦时,装机容量和上网电价与上年度无差异,2015 年完成上网电量分别为8.167 亿千瓦时、5656.4 万千瓦时、2.987 亿千瓦时。公司2015 年经营活动净现金流为1.25 亿元,为公司新业务开展贡献现金流。

    公司未来有望受益湖南国企改革进程加速。公司控股股东为湖南发展资产管理集团有限公司,实际控制人是湖南省人民政府。2015 年5 月公司控股股东名称由原先的“湖南发展投资集团有限公司”变更为“湖南发展资产管理集团有限公司”,存在实际控制人整合国有资产的预期。我们认为公司作为湖南发展资产管理集团有限公司旗下唯一上市平台,有望受益湖南国企改革进程加速。

    维持盈利预测及评级不变:公司是湖南发展资产管理集团旗下唯一上市平台,主业水电受益今年来水偏丰,有望贡献更多现金流,为开拓健康养生养老第二主业提供更多支持。预计公司16-18 年实现归母净利润1.56 亿元、1.60 亿元和1.61 亿元不变,对应EPS 分别为0.34 元/股、0.34 元/股和0.35 元/股,当前股价对应的PE 分别为39 倍、39 倍和38倍。维持“买入”评级。