中国核建(601611)新股报告：军工与核电工程领域龙头企业

　　核心观点：

    　　公司是实力雄厚的军工工程与核电工程领域龙头企业

    公司是我国国防军工工程重要承包商之一，也是我国核电工程建设领域规模最大、专业一体化程度最高的企业，代表了我国核电工程建设的最高水平。公司积极开拓工业与民用工程建设业务，重点发展石油化工、房屋建筑、市政和基础设施等多个行业领域的工程建设业务。本次公开发行拟募集资金总额为18.2175亿元，发行数量5.25亿股，最终发行价为3.47元。

    　　行业整体增速下行，核电建设是能源长期发展方向

    建筑业的增长与固定资产投资增速紧密相关，目前处于一个增速不断下行的过程中，大国企新签订单增速不断下行。核电以其安全、清洁、高效等特点成为很多国家重要的能源来源，大力发展核电是我国改善环境的重要措施，未来我国核电建设发展空间广阔。核电工程建设市场为非完全竞争市场，行业内竞争企业数量有限，公司在核电站核岛建设市场处于绝对主导地位。

    　　公司在军工和核电工程领域享有绝对优势，工业民用工程领域增长迅速

    公司在军工工程建设、核电工程建设领域拥有丰富经验、独特优势、行业绝对主导地位以及增长潜力，公司具有稳固的技术优势，管理模式成熟高效。“中国核建”已经成为在国内外享有盛誉的工程建设品牌。工业与民用工程建设目前是公司重点发展的业务领域，已成为公司增长最快的业务，以及收入和利润的主要贡献来源。

    　　盈利预测

    　　我们预测公司2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为8.76、9.66、10.15 亿元，同比增长分别为9.82%、10.23%、5.12%；摊薄后EPS 分别为0.33、0.37、0.39 元。我们认为，2016 年给予公司15.7 倍的市盈率估值较为合理，公司的合理价值应在5.18 元左右。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动和核产业政策风险；工程建设经营风险；核安全的风险。