富临精工(300432):收购正极材料龙头 双线发展动力足

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王冠桥/翟伟 日期:2016-05-23

  投资要点

      公司发布公告,以发行股份及支付现金的方式购买的升华科技100%股权,交易价格为 21 亿元,交易对价的 75.99%以发行股份的方式支付,发行价格为16.68 元/股,其余24.01%以现金方式支付。此外,公司配套进行非公开发行,以16.68 元/股向实际控制人安志富等募集资金不超过 15.00亿元,用于支付本次交易标的资产的现金对价、“升华科技锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”建设、补充公司流动资金。

      正极材料龙头,受益行业景气业绩高速增长。升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料。2015 年升华科技磷酸铁锂产量为3389 吨,较2014 年暴增330.6%,占我国磷酸铁锂总产量的10.46%;实现销售收入2.34 亿元,同比增长307.9%。三元材料产量为316 吨,较2014 年暴增347.3%,实现销售收入3176 万元,同比增长474.5%。升华科技承诺2016-2018 年扣非后归母净利润分别不低于1.52、2.00、2.61 亿元。

      配套项目大幅提升磷酸铁锂产能,产能消化应无忧。本次非公开发行中有3.26 亿用于新建5 万吨新能源汽车动力电池正极材料工程的一期工程,设计磷酸铁锂产能为1 万吨/年,其中第一批年产4000 吨/年磷酸铁锂的生产线将于2016 年7 月投产。虽然今年新能源客车销量放缓,但主力车型将从6-8 米提升至8-10 米,带电量相应增加,我们预计今年磷酸铁锂动力电池需求仍有45%左右的增速,公司产能扩张配合下游需求释放。

      内生外延,成长性强,给予“增持”评级。传统汽车业务VVT 等新产品近年来快速上量。通过本次收购公司实现“传统汽车领域+新能源汽车”

      双主业布局,此次并购标的盈利能力较强,实际控制人大比例认购彰显对公司未来的信心。不考虑此次并购及配套融资,预计公司16-18 年EPS 分别为0.66、0.90、1.23 元,维持“增持”评级。

      风险提示:新能源汽车销量不佳,并购及购买资产未获证监会审核通过