昊华能源(601101)点评:京西四矿逐步退出 蒙西产能仍有增长潜力

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2016-05-11

  报告要点

    事件描述 公司昨日召开投资者见面会,并就投资者的相关问题予以回答。

    事件评论

    京西四矿拟在2020 年前逐步退出。公司京西四矿依据资源以及盈利情况将在2016、2018、2019、2020 年分步退出,最终退出总产能520 万吨,公司后续将根据行业、集团的实际情况以及国家后续政策(主要是针对人员安置的补贴)综合考量出台整体方案。预计京西四矿退出需要分流人员10000 人左右,将采取到期不续约及内退、退养、转岗、买断、停薪留职等多种方式进行分流。

    本轮行业限产执行力度强,公司将严格执行。发改委统筹政策出台后人社部、国土资源部、央行、安监局政策陆续出台,本轮行业限产政策力度较强且监管力度明显高于2014 年下半年。公司各个矿井手续齐全,本部京西四矿及高家梁煤矿将严格按照现有政策执行限产。限产期间受制于产量下滑,公司吨煤成本有一定上行压力,但也同样将受益于全行业限产下的煤价上涨,4 月无烟煤长协价格上调40 元/吨。

    高家梁盈利逼近盈亏线。高家梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600 万吨,执行276 天限产后今年实际产量将小于600 万吨。目前高家梁吨煤毛利30 元左右,2 季度将受益于坑口煤价上涨。

    蒙西产能增长关注红庆梁煤矿。红庆梁煤矿主产高品质动力煤,核定产能600 万吨,煤质较高家梁稍好,人员也少一些,但建造成本相对高一些,综合来看成本稍低于高家梁,预计将于2018 年投产。

    非洲煤业收购优质煤矿,有助于盈利改善。非洲煤业的手续已经办完, 下半年准备开工建设,主产半软焦煤及主焦煤,预计两年半左右的建设期。目前收购了一个还在盈利的优质煤矿(寰宇公司),露天矿井, 议价能力较强,收购优质煤矿有助于改善非洲煤业财务状况。

    甲醇达到设计生产能力、争取盈亏平衡。甲醇2015 年下半年联合试运转,目前已经达到设计产能并满负荷生产一段时间。1 季度甲醇价格上涨,公司销售压力不大,今年争取达到盈亏平衡。

    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.02、0.03、0.05 元,维持“买入评级”。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期