世荣兆业(002016)深度研究:转型拥天时地利人和 业绩坐黄金土地储备

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王琳/杨侃 日期:2016-05-09

  投资要点

      转型大健康,拥天时地利人和:公司未来将转型大健康产业,并计划利用3-5 年的时间将大健康产业发展为公司的主营业务,预计未来大健康产业收益占比将超过30%以上。转型路径以横琴国际生命科学中心项目作为重要节点,同时筹划与三甲医院、高等医科院校合作。一方面顺应中小房企寻求基业长青的大趋势,另一方面拥有“天时”大健康产业已到爆发前夜,“地利”项目有望填补横琴医疗空白,“人和”携手广医附属第一医院,医疗资源强大。

      现有黄金土地储备,提供估值安全边际: 公司现有总可结算土地储备约340 万方(未计算北京项目),其中大盘项目珠海里维埃拉约280 万方,土地成本仅500 元/平米,未来随着里维埃拉项目后期进入结算,毛利率及净利率均会有显著提高。随着公司转型计划的推进,地产项目将加速去化,提供公司未来2-3 年丰厚的利润保障。2016 年公司计划总销售额30 亿元,同比增长超过100%。采用NAV 估值方法,公司现有地产业务NAV 为82亿元,其中地产业务增值为65 亿元,2015 年末净资产17.1 亿元,与当前市值相当。

      布局文化产业,增强未来想象空间:公司于2016 年4 月公告,拟在珠海设立全资子公司世荣文化产业投资有限公司,注册资本为人民币1 亿元,业务方向主要为对文化传播、教育体育、广告策划、旅游发展的投资及管理等,为公司多元化的转型提供想象空间。

      盈利预测及估值:公司2016-2017 年承诺净利润不低于1.5、2.5 亿元,我们预估公司2016-2018 年净利润为2.2、3.0、3.2 亿元,对应EPS 为0.27、0.37 和0.40 元,对应PE 为38.5 倍、27.7 倍和25.7 倍,考虑到公司地产业务提供极强的安全边际,同时转型业务持续推进,首次覆盖给与“推荐”评级。

      风险提示:公司横琴项目获取时间过长、公司转型决心不足。