海伦哲(300201)年报点评：并购和销售扩大增厚业绩 内生外延+国际化+技术领先战略清晰

　　投资要点

    　　1.并购和销售扩大，公司2015 年业绩实现快速增长。

    　　报告期内，公司完成巨能伟业的并购，业绩并表带来1.5 亿的收入和0.24 亿的利润，同时公司扩大销售，特别是电力系统收入同比增长52.59%，因此大幅增厚公司业绩，营收和利润均有较大幅度的增长。

    　　报告期内公司毛利率和三费率无重大变化，管理良好经营稳定。

    　　2.政策利好不断，公司业务有望大幅受益。

    　　《中国制造2025》、《机器人产业发展规划（2016-2020 年）》等政策落地，我国机器人产业将实现快速发展，公司智能产品包括连硕科技的自动化生产设备、格拉曼的系列消防机器人、本部智能型高空作业设备等将迎来新的发展机遇。

    　　“五纵五横”战略规划、《关于加快配电网建设改造的指导意见》、《配电网建设改造行动计划（2015—2020 年》等政策相继出台，预计2015-2020 年，配电网建设改造投资不低于2 万亿元。这将拉动公司特高压相关的大高度高空作业车、绝缘高空作业车及电力专用车等产品需求。

    　　《加强“车、油、路”统筹，加快推进机动车污染综合防治方案》提出了加快淘汰黄标车和老旧车，国ⅴ排放标准将逐步实施到位。未来2年内城市用车更新换代将促进消防车、高空作业车、电力保障车辆等产品的需求增长，公司将随之受益。

    　　3.内生外延+国际化+技术领先，三大战略为公司发展保驾护航。

    　　公司将继续充分利用资本市场优势，坚持“内生式增长”与“外延式发展”并举的发展策略，持续进行并购重组，打造智能制造全产业链。

    　　继续实施“国际化”的发展战略，积极寻求机会，开展国际合作，推进大高度高空作业车、结构件的出口。

    　　坚定实施“技术领先型的差异化”发展战略，用机器人技术提高高空作业车和消防车的自动化、智能化水平。

    　　同时为调动员工的积极性，增强其对企业的认同感，也为了增强投资者的信心，公司拟2016 年再次实施员工持股计划。

    　　4.投资建议：

    　　预计公司16-18 年净利润0.72 亿、1.0 亿、1.5 亿，考虑定增37.9百万股并购连硕科技，增发后总股本402.9 百万股，对应EPS 为0.18元、0.25 元、0.37 元，对应PE 为88X、63X、42X，（15 年备考净利润0.48 亿，EPS0.12 元，PE136X），给与推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　新业务拓展不及预期，行业发展不及预期。