万马股份(002276)季报点评:传统业务稳健增长 充电设备、运营深度布局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青/牛品 日期:2016-05-04

  投资要点

      2016 第一季度收入同比增19.99%,净利润同比增4.81%。2016 年第一季度,公司收入11.80 亿元,同比增19.99%;归母净利润2721.37 万元,同比增4.81%。

      综合毛利率18.91%,同比增1.93 个百分点。同时公告2016 年上半年净利润区间:9193.57 万元-1.24 亿元,同比变动幅度:-15%至15%。

      线缆、高分子材料稳定增长。2016 年第一季度,公司线缆和高分子材料业务稳定增长。净利润增速低于收入,主要源于公司充电业务尚处投入期,费用有所增长。

      2016 第一季度期间费率16.75%。2016 年第一季度,公司期间费率16.75%,同比增1.75 个百分点。分项来看,销售费率9.17%,同比增1.81 个百分点。销售费用1.08 亿元,同比增49.51%,源于充电业务重点市场开发。管理费率6.73%,同比增0.27 个百分点。财务费率0.85%,同比减0.33 个百分点。

      充电设备步入快速增长期。公司充电设备业务步入快速增长期。2015 年公司该业务收入约7000 万元,基于产业情况判断,预计2016 年,公司该业务收入或达2-4 亿元,实现快速增长。公司在后期国网招标中的表现亦值得期待。

      充电运营强势拓展。公司通过万马新能源、爱充网、新能源投资实现“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的充电各环节全线布局。2016 年,公司规划在重庆、武汉、深圳、长沙等10 余城市,进行充电运营的深度布局。其他地区,亦会在考虑项目收益前提下,进行广泛布局。公司中长期规划占据充电运营3-4 成市场份额,与车企、分时租赁公司数据共享,物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。

      传统业务稳定增长。2016 年,我们预计公司线缆、高分子材料等传统业务,将维持稳定增长,我们预计销售量增速约20-25%。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润2.86 亿元、3.31 亿元,同比增长5.35%、15.43%,对应每股收益 0.30 元、0.35 元。由于电网负荷有限,充电桩点具一定资源稀缺性,公司为充电设备运营领先企业,给予一定估值溢价,我们给予合理价格区间25.5-27 元,对应2016 年85-90X。维持“增持”投资评级。

      主要不确定因素。市场竞争风险。