长江传媒(600757)季报点评：夯实主营与转型升级并行 一季度业绩依旧亮眼

　　投资要点

    　　优化业务结构，提升利润空间，内生驱动下一季报业绩依旧亮眼。2016 年一季度，公司实现营业收入30.35 亿元，同比增长192.77%；实现归属母公司所有者的净利润1.39 亿元，同比增长113.60%。业绩大增主要得益于公司加快产业链延伸，积极开展大宗商品贸易业务。同时，加强成本控制，实现内部挖潜增效，盈利能力大幅提升。在不断夯实主营的同时，公司还发力幼教领域、加快落地“互联网+阅读”战略，依托自身在出版传媒及内容领域的多年沉淀和积累，先发优势明显。随着转型升级进程的深入，看好公司未来业绩弹性。

    　　积极布局数字化教育，推进产业转型。长江传媒积极部署数字化平台的建设。

    　　主要从内容和渠道两个方面，一方面集中于内容数字化的实现，通过数字化资源内容的采集及与内容合作商的密切配合，丰富了内容数据库；另一方面通过平台建设以及和渠道商的合作，有效地将资源覆盖到客户。而以K12 在线教育平台为代表的数字化教育平台建设，是长江传媒目前的重点发展项目。

    　　推进资源整合，拓展商业模式，实现IP 资源的变现。随着公司和阿里巴巴等互联网公司达成战略合作，一方面意味着长江传媒希望在互联网+教育的路上走得更加扎实，另一方面有利于和多方合作，部署影视及动漫制作这一类型的IP 变现商业发展模式。

    　　盈利预测。夯实主营与转型升级并行，公司在优化业务结构，提升盈利空间的同时多点布局教育、“互联网+”领域，积极打造利润增长新引擎。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，加快产业链延伸，不断加强自己已有的图书、报刊、教材教辅的市场地位，凸显规模效益，从而提升利润；（2）产业转型步伐加快，积极部署数字化教育，携手阿里等业界领头公司布局IP变现项目，实现转型项目和公司优势内容资源的强强融合。（3）积极实施幼教资源整合和业务创新，坚定布局幼儿教育领域。我们给予公司2016-2018年EPS 为0.36 元、0.48 元和0.64 元。考虑同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期28.61 倍PE，以及同样在布局教育平台发展的华美控股2016 年一致预期32.43 倍PE，我们给予公司2016 年30 倍PE，目标价为10.80 元，维持买入评级。

    　　风险提示：传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。