包钢股份(600010)季报点评：成本无优势+需求低迷 1季度业绩同比由盈转亏

投资要点

    事件描述

    包钢股份今日发布2016 年1 季报,报告期内公司实现营业收入54.26 亿元,同比下降24.23%;营业成本61.50 亿元,同比下降2.91%;实现归属于母公司所有者净利润-5.50 亿元,去年同期为1.68 亿元;1 季度对应EPS 为-0.017 元,去年同期EPS 为0.01 元。

    截止2016 年3 月10 日,相关非公开发行股票所涉及资产转移交割工作已全部完成,目标资产中选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产、尾矿库资产已经全部交割完成并由包钢股份运营。

    事件评论

    成本无优势+需求低迷,1 季度业绩同比由盈转亏:在2016 年1 季度钢价虽有反弹,可同比仍处于低位,全国钢价综合指数同比下跌17.15%,位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%,而在成本端,虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%,跌幅大于钢价,但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高,营业成本的同比跌幅反而小于营业收入,仅为2.91%,从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89 个百分点,毛利润同比减少15.51 亿元,确立1 季度业绩同比由盈转亏格局。不过,由于2016 年1 季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60 亿,存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿,一定程度上缓和了1 季度业绩的恶化程度,最终公司1 季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50 亿元,同比增亏7.18 亿元。

    环比来看,无疑是受益于1 季度的钢价反弹行情,毛利润环比上升幅度较大,同比增厚利润20.30 亿,叠加资产减值损失环比节省约5.27 亿,最终1 季度业绩环比大幅好转,盈利环比上升14.31 亿。

    完成目标收购,期待转型后盈利释放:公司顺利完成收购集团公司选矿厂,尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用,叠加公司降本措施力度的加大,公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型,其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力,期待未来盈利全面释放。

    预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.01 元和0.03 元,维持“买入”评级。