长江传媒(600757)年报点评：不断夯实主营 转型升级成最大看点

　　投资要点：

    　　不断夯实主营，业绩稳步提升。4 月29 日，公司公布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入118.88 亿元，同比增长153.64%；实现归属母公司所有者的利润3.25 亿元，同比增长53.79%。业绩大增主要基于以下几点原因：

    　　1）佳作云集，优质内容推动业绩提升。公司在全国图书零售市场（实体书店+网店）占有率为2.91%，在全国出版集团排名第6 位。各类出版物获奖无数，好评如潮。2）拓宽市场渠道，提升核心市场掌控力。报告期内，集团卖场网点新增营业面积1.5 万平方米。并建成了湖北省首家新型复合体验式书店（泛海书城）。3）加快落地“互联网+”战略，数字转型提速。报告期内，公司作为全省四家核心项目签约方之一，与阿里巴巴集团签订项目战略合作协议，共同拓展“互联网+阅读+政务+生活服务+教育”的发展与服务模式。

    　　4）教育板块再发力。报告期内，组建爱立方儿童教育公司，建设幼儿课程、幼儿玩教具及幼教云平台服务，并以连锁幼儿园为载体，搭建“三位一体”

    　　的幼教整体解决方案。

    　　积极布局数字化教育，推进产业转型。长江传媒积极部署数字化平台的建设。

    　　主要从内容和渠道两个方面，一方面集中于内容数字化的实现，通过数字化资源内容的采集及与内容合作商的密切配合，丰富了内容数据库；另一方面通过平台建设以及和渠道商的合作，有效地将资源覆盖到客户。而以K12 在线教育平台为代表的数字化教育平台建设，是长江传媒目前的重点发展项目。

    　　推进资源整合，拓展商业模式，实现IP 资源的变现。随着公司和阿里巴巴等互联网公司达成战略合作，一方面意味着长江传媒希望在互联网+教育的路上走得更加扎实，另一方面有利于和多方合作，部署影视及动漫制作这一类型的IP 变现商业发展模式。

    　　盈利预测。公司以融合发展为主题，从项目建设出发，积极拓展产品和资本两个市场。未来看点：（1）积极发展主业，实施资源整合，不断加强自己已有的图书、报刊、教材教辅的市场地位，从而提升利润，降低成本；（2）产业转型步伐加快，积极部署数字化教育，与阿里等业界领头公司战略合作，布局IP 变现项目，实现转型项目和公司优势内容资源的强强融合。（3）积极实施幼教资源整合和业务创新，成立子公司爱立方，坚定布局幼儿教育领域。

    　　我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.36 元、0.48 元和0.64 元。考虑同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期28.50 倍PE，以及同样在布局教育平台发展的皖新传媒2016 年一致预期22.30 倍PE，我们给予公司2016 年25 倍PE，目标价为9.00 元，首次给予买入评级。

    　　风险提示：传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。