长高集团(002452)点评：业绩持续增长 申请中止审查郑州金惠收购 此“中”非彼“终”

事件:公司公告申请中止审查本次郑州金惠重大资产重组事项。公司于4 月29 日晚发布公告,由于本次交易的标的公司郑州金惠尚需取得河南省政府关于郑州金惠历史沿革相关事项的确认文件,截至公告日其尚未取得,经与各中介机构商议,公司决定向中国证监会申请中止审查本次重大资产重组事项, 待其取得河南省政府的相关确认文件后,公司将立即向中国证监会申请恢复审查。

    此“中”非彼“终。根据公司公告内容,此次中止收购主要是因为郑州金惠历史沿革相关事项的确认文件下发的时间性问题,由于河南省政府审批流程和周期仍存在一定的不确定性,对短期收购进度产生一定影响。不过预计此次收购不存在其他方面的问题和风险,恢复审查只是时间问题。

    一季报收入高增长,优势主业持续发力。公司4 月28 日晚公布2016 年一季报,营收1.89 亿元,同比增长106.8%,归母净利2360 万元,同比增20.7%。收入高增长主要因本期确认的光伏项目收入同比新增4881 万元、输变电设备实现收入增加、以及纳入合并范围的雁能森源的1564 万收入。公司在输变电设备业务方面拓展顺利,雁能森源的并表也进一步丰富了产品线;同时光伏项目开发潜力大,在手项目重组;而新能源汽车方面国家支持力度较大,预计今年也将为公司带来较大业绩贡献。

    金惠与公司协同效应佳,图像识别应用拓展较为看好。金惠拥有国家电网领域唯一基于视觉导航技术的机器人巡检产品,相比磁导航具有受干扰小、定位准确的优点,同时其与国家电网合作的变电站巡检机器人项目,试用已满一年具备招标条件。而南方电网机器人的应用基本空白,长高集团收购金惠后,一方面依托金惠图像识别在教育信息化、智能交通、公安等领域应用的积累,加深公司电网行业的人工智能应用;另一方面利用自身电网行业的渠道优势,加快巡检机器人推广,和金惠图像识别技术在电网领域的产品化。预计如收购进展顺利,今年将为公司带来较大业绩贡献。

    盈利预测与投资建议。考虑到金惠科技并表时间的不确定性,我们相应调减了2016 年预期并表业绩,预测公司2016——2018 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元和0.49 元,未来三年年均复合增长81%。目前公司股价对应2016 年市盈率约40 倍,考虑到收购金惠后将对公司市场和渠道拓展能力有进一步的提升,公司图像识别技术的产品化程度有望大幅提高,从而提高整体盈利能力。我们认为公司可享有一定估值溢价,6 个月目标价为16.5 元,对应约55 倍2016 年市盈率,维持买入评级。

    不确定性因素。收购整合风险;图像识别应用拓展不达预期。