万马股份(002276)季报点评:充电桩全领域覆盖先行者

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈龙/雒文 日期:2016-04-29

  业绩符合预期

      公司2016 年1 季度实现营业收入11.80 亿元,归母净利润2,721万元,分别较去年同期增长了20.00%/4.81%,符合预期。

      发展趋势

      电缆、高分子传统业务稳健增长,公司盈利性提升。公司传统电力及通信电线电缆品牌优势突出,在工程领域具有较高美誉度。4月初,公司出资3,000 万元成立了万马益创电气子公司,希望进一步扩大品牌影响力,在家用电线领域提升市场份额。此外,公司在线缆用高分子材料领域技术实力出众,低烟无卤电缆绝缘料、PVC 电缆料两类新产品保持了快速增长的势头,加速了电缆、高分子传统业务实现较快发展。传统业务产品结构优化、贸易业务规模适度消减、充电桩收入占比提升,三因素共同作用,使得公司1 季度综合毛利率同比和环比增加1.9/6.5ppt,盈利能力提升。

      完整覆盖充电桩全领域,尽享行业爆发机遇。公司建立了万马新能源、爱充网和新能源投资三大主体,分别从车载充电机及交直流充电桩硬件设备制造、充电桩网络运营服务、辐射全国的充电设备基础设施投资建设三个方面实现了新能源汽车充电行业完整的对接方案。在16 年充电桩行业超过400%增速大发展之际,公司将以设备建设运营的全产业链优势,获得良好的协同成长。

      盈利预测

      我们测算公司2016~17 年收入分别为74.80 和87.85 亿元,归母净利润将达3.63 和4.10 亿元,对应EPS 分别为0.39 和0.44 元。

      估值与建议

      公司主业电缆及高分子材料,14 年以来涉足充电桩行业,主要在新能源汽车充电桩配套及充电站运营领域展业,旗下爱充网为国内知名充电桩网络运营商,运营方面先发优势较显著。我们参考行业估值,给予公司2016 年68X P/E,对应目标价至26.52 元,维持推荐评级。

      风险

      爱充网布桩、接入速度低于预期;高分子材料新产品放量慢于预期,价格承压。