洲际油气(600759)季报点评：油田区块运营良好 业绩弹性大

投资要点:

    洲际油气公布2016 年一季度报告。2016 年一季度,洲际油气实现营业收入2.41 亿元,同比-26.42%;实现归属于母公司净利润120.32 万元,同比-54.00%;加权平均净资产收益率为0.02%。每股指标方面,2015 年公司实现EPS 0.0005 元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.03 元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.26 元。

    国际油价处于低位,业绩下滑。2016Q1 布伦特原油现货均价为33.93 美元/桶,同比-36.73%,环比-22.33%。一季度公司原油生产量为14.17 万吨,同比+13.36%,销售量为14.26 万吨,同比+18.34%,由于油价依然处于低位,公司业绩同比有所下滑。

    一季度马腾和克山公司运营良好。马腾公司旗下马亭、东科和卡拉三个成熟油田生产情况良好,产量稳定,2016Q1 实现营业收入1.67 亿元,税前利润1510.32 万元。克山公司旗下道勒塔利区块的勘探工作稳步推进,随着下一季度新井的投产,公司有望超额完成产量指标。2016Q1 克山公司实现营业收入4437.22 万元,税前利润517.66 万元。目前马腾和克山公司运营情况良好。

    低成本收购克山公司,加快资源储备。 2015 年3 月26 日公司发布《重大资产购买预案(草案)》,拟购买KoZhan 公司(克山公司)100%股份。2015年8 月13 日克山公司股本已登记至马腾公司名下,至此,克山公司成为马腾公司的全资子公司。公司在低油价阶段进行海外原油资产收购,以极低的成本获取资源,有利于公司未来储量及产量的增加。

    油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计本次收购完成后公司拥有的油田资产完全生产成本约为40 美元/桶,原油权益产量约为370 万吨(约2700 万桶)。此外本次收购洲际油气只收购雅吉欧公司51%股权,我们认为未来公司会继续收购雅吉欧公司剩余49%股权,雅吉欧公司目前原油产量为350 万吨,同时未来还有进一步增产空间,通过对雅吉欧实现100%控股以及区块的增产,洲际油气未来原油产量提升空间大。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.03、0.35、0.81 元(按此次非公开发行全部完成后41.64 亿股测算)。按照2017 年EPS以及30 倍PE,我们给予公司10.50 元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。