拓日新能(002218)季报点评：一季报业绩靓丽 高增长如期到来

　　一季度净利润增301.14%，预计半年度净利润增长362.97%-512.57%公司发布2016 年一季报，1-3 月累计实现营业收入3.25 亿元，同比增长129.14%；归属母公司净利润0.27 亿元，同比增长301.14%；实现每股收益0.04 元。同时，公司发布半年度业绩预告，2016 年1-6 月公司净利润水平约为5,600 – 6,200 万元，同比增幅为362.97% - 512.57%。

    　　业绩高增长如期到来，转变是公司最大的发展动力在解决产能瓶颈以及设备、产品线全面升级后，公司从15 年下半年已经将首要任务从内部实力积累转向外部市场开拓。预计16Q1 公司收入和利润的的高速增长主要来自于组件销售和自营电站规模的增加，而光伏EPC 业务收入和利润尚未体现，随着公司EPC 业务的重启与推进，16 年下半年公司收入、利润增长有望再提速。

    　　严控内部费用，毛利率小幅回落

    　　在业务扩张阶段，公司并未忽视对于内部费用管控的重要性，16Q1 公司期间费用率进一步回落，较去年同期下降11.64 个百分点至18.26%，其中财务费用率和管理费用率分别回落9.28 和2.72 个百分点。报告期内公司综合毛利率水平同比回落7.32个百分点至26.06%，这主要是因为15 年同期，公司组件产能瓶颈未解决，相比其它业务毛利率较低的外销组件收入占比不高，而今年随着组件收入占比的增加，公司综合毛利率水平回落属于正常现象。

    　　突破产能瓶颈，电站EPC 业务重启

    　　目前，公司五大光伏生产基地已经布局完成，光伏单晶/多晶组件产能在原有300MW基础上将扩容至1GW 左右，彻底解决公司产能不足的问题。 前期，受到产能制约限制公司在2014-2015 年适当放缓了在光伏电站EPC 业务方面的推进，而随着新建产能的投产，公司将重新启动在EPC 业务方面的布局，为公司收入和利润提供新的增长点。

    　　搭建互联网金融平台

    　　光伏电站最终的资产证券化，对于光伏企业来说是盘活资产，提供更大发展空间的基石。公司搭建的“天加利”互联网金融平台已经上线，未来在服务自有电站的同时，有望逐步扩容到其他业务或领域，成为新能源行业内资产证券化的主要平台之一。

    　　盈利预测

    　　预计公司2016-2018 年净利润水平分别为1.55 亿元、2.20 亿元和3.01 亿元，每股盈利分别为0.25 元、0.36 元和0.49 元，同比增速分别为397.6%、42.2%和37.1%，对应市盈率分别为34 倍、24 倍和18 倍，维持公司“买入”评级，目标价为11.00-12.00 元。

    　　风险提示：1）公司产能释放延后；2）电站EPC 工程业务、组件销售业务不达预期。