北京君正(300223)调研简报：转型思路清晰 多细分智能市场开拓

投资要点

    转型思路清晰,开启新的智能硬件市场。处理器是终端设备的核心,智能家居和物联网市场有着无限的潜力,并且没有统一的设计方案,市场按需选择适合的架构处理器。公司芯片借助自身低功耗、高性能的优势,符合智能家居、物联网市场着重控制和互联的需求,积极转型,稳步进入新的智能硬件市场。

    产业协同进入智能音箱领域,大客户佐证高市场认可度。北京君正与科大讯飞、北京灵隆科技合作步入智能音箱市场,协同效应明显,公司针对智能音箱开发的芯片获得以哈曼国际音箱巨头的青睐。智能音箱相比普通音箱的优势在于语音控制功能,同时在京东布局智能平台实现家居联动中处于交互入口的重要位置。预期智能音箱的市场前景广阔,联动效应会为君正X1000 带来新的增长点。

    积极布局家庭安防市场,市场空间大。公司T10 芯片可用于网络摄像头等领域。Google 收购 Dropcam引领网络摄像头在国内市场的发展,互联网公司和传统安防企业纷纷涉足消费网络摄像头。而我国民用安防市场份额6%远低于美国30%,预期未来需求空间提升迅速。

    抢先布局智能穿戴,市场前景可期。根据英国移动咨询公司CCS Insight 的最新可穿戴技术预测报告,智能眼镜、智能手表等智能可穿戴设备预计2020 年销量达4.4 亿个。公司预先洞察市场走向,投入开发智能穿戴芯片。目前国内主要智能眼镜厂商均基本采用君正M200 双核处理器,君正智能手表方案在适配复杂系统拓展功能时能兼顾低功耗。公司在智能穿戴领域市场前景可期。

    估值与评级:我们预计公司2016-2018 年营业收入分别是1.6亿元、2.2 亿元、2.9 亿元,对应的EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.56 元,给予“增持”评级。

    风险提示:智能穿戴、智能家居、物联网市场不及预期或公司产品方案不符合市场需求等风险。