苏州高新(600736)季报点评：房产销售结转和土地收储推升业绩

　　投资要点：

    　　事件。公司公布2016 年一季度。报告期内，公司实现营业收入12.9 亿元，同比增加63.1％；归属于上市公司股东的净利润8001 万元，同比大增4.1倍；实现基本每股收益0.08 元。

    　　2016 年一季度，受房产结算增加推动，公司营收增加63％；政府土地收储使得净利润增幅扩大至4.1 倍。2016 年1-3 月，公司无新增土地储备，新增商品房开工面积17.35 万平， 施工面积56.16 万平，竣工面积14.33 万平。

    　　报告期内，公司合同销售面积共20.37 万平，同比增长577.11%，合同销售额22.24 亿元，同比增长661.50%。其中：住宅合同销售面积20.28 万平，同比增长623.44%，住宅合同销售收入22.17 亿元，同比增长740.95%。公司房地产结转面积共12.22 万平，同比增长36.05%，结转收入11.35 亿元，同比增长65.12%。2016 年1 月，公司与苏南万科实现合作开发苏州项目，公司持股新设子公司51%的股权。2016 年，公司新开工面积将达129 万平。

    　　投资建议。参股公司上市有望提速，维持“买入”评级。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.24 和0.34 元，对应RNAV 是6.60 元。截至4 月26 日，公司收盘于8.68元，对应2016、2017 年PE 分别为36.2 倍和25.5 倍。公司参股多家苏州高新区内企业，多家企业正加快A 股上市步伐，未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的（2016 年平均动态70XPE），考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2016 年50XPE，对应目标价12.0 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。