华西股份(000936)季报点评：揽牌照觅资产 储项目备转型

　　投资要点

    　　维持“增持“ 评级，维持2016-18 年盈利预测0.17/0.27/0.43 元，维持目标价19.8 元。公司2016 年1 季报实现收入/归母净利润4.11/0.73亿元（因含项目分红款，母公司实现利润2.9 亿元），同比变化-27%/+2.9%，对应EPS0.01 元。因发行债券，公司现持有现金9.5 亿元（同比增118%），因价格上涨导致原主业产品价格回升，公司本期冲回减值准备0.17 亿元。公司正转型为以并购业务为核心的类PE投资机构，团队到位和股权激励方案实施后项目投资将持续推进。

    　　股权激励方案将有效实现管理层激励。股权投资属人力和财务资本双密集型业务，需有效激励人才。据公告，公司拟向董事长在内的4名激励对象授予合计300 万份股票期权，占总股本0.339%，行权价格为8.09 元/股。按照考核要求，金融板块2017 年后将逐步成为公司利润主要来源。 股东大会通过后，激励方案有望在1 季报后授予。

    　　股权投资持续，顺应“新经济”转型方向。公司现已招揽包括游戏娱乐/医疗健康/半导体/产品创设等多个团队。据公告，项目储备丰富：

    　　一村资本出资0.5 亿元投资新能源汽车公司“宁德时代”，其中主要为股份认购选择权（2016 年7 月行权），认购“英雄互娱”（国内领先移动电竞公司/已在新三板挂牌）近2.3 亿元（持股2%），拟投资“创梦天地”（美股上市手游公司/拟红筹股回归）。公司后续有望争取包括互联网在内的销售渠道，实现产品创设和流量创新的贯通。

    　　核心风险：股权投资转型不顺利。