华微电子(600360)年报点评：高端放量结构升级 积极推进新兴市场

　　事件：

    　　公司4 月23 日发布公告，15 年营业收入13.01 亿元，同比增长5.25%，净利润4301 万元，同比增长20.59%；预告16 年Q1 营业收入2.76 亿元，同比增长11.32%，净利润870 万元，同比增长12.44%。

    　　中投电子观点：

    　　高端产品逐步放量，产品结构显著升级。15 年Q4 毛利率27.46%，为12年以来最高的单季毛利率，公司秉承将功率半导体做强做精的“工匠”精神，推动公司产品线向高端领域不断拓展，目前公司已掌握从高端事极管到第六代IGBT 等各领域的核心技术，已逐步具备向客户提供一站式整体解决方案的能力。公司在16 年Q1 加大了新兴市场的推广力度，已经实现销售收入和毛利率的稳步提升，预计公司新兴市场有望自16 年上半年取得突破，全年业绩仍有保障。

    　　进一步加大对IGBT 等高端产品研发投入，发展后劲十足。15 年公司研发投入占营业收入6%以上，研发重点聚焦在高世代IGBT、COOLMOS 以及TRENCH SBD 等高尖端产品，目前已在高端功率半导体核心技术取得较大突破，新产品已经逐步投放市场，随着公司新的产品逐渐量产，公司的发展后劲得到了有力保障。

    　　持续加强工艺平台建设，工艺技术转化能力进一步增强。对工艺技术的掌控能力是功率半导体企业持续发展的核心竞争力，公司在原有技术积累的基础上不断进行工艺优化，目前已实现 4 英寸线对 BJT、放电管、可控硅产品工艺技术平台的整合不优化，五英寸线对平面、TRENCH 高端事极管、CMOS 工艺技术平台的整合不优化，六英寸线对 MOSFET、IGBT 工艺技术平台的整合与优化；公司全面的工艺技术“掌控能力”已充分体现。

    　　积极推进第三代新材料器件的研发、制造，以实现在功率半导体领域对国际领先企业的弯道超车，力争在“十三五”末期在国内功率半导体器件行业中率先进入国际领先企业行列，树立具有国际影响力的民族品牌。

    　　投资要点：

    　　公司是专注于设计+材料创新，以及特种工艺的“芯片级”功率半导体龙头企业，亦是技术积累超50 年的A 股稀缺“自主可控”标的。公司凭借长期技术和市场积累将实现行业突破，适逢本土龙头企业投融资热潮，以及英飞凌等国际同业龙头高速发展的“黄金周期”；实际控制人更替和股权激励计划表征内部治理告一段落，预计迎来可持续的高速发展周期。