长高集团(002452)点评:重组方案调整 过会概率提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:洪荣华/王浩/庞钧文 日期:2016-04-25

  投资要点:

      维持“增持”评级 。四大新业务: GIS 组合设备、低压成套、新能源汽车高压配电总成、光伏EPC 齐发力,2016 年业绩同比大幅增长。不考虑收购郑州金惠的业绩增厚,预计2016-2018 年EPS 分别为0.38、0.45、0.52元,定增方案调整后过会风险基本扫除,目标价13.43 元,维持“增持”

      评级。

      调整交易对价,并新增董事长夫人王宗华的业绩承诺及锁定期限,基本解决由王宗华提前入股导致的过会风险。市场普遍认为王宗华提前入股郑州金惠是本次过会的最大风险。通过下调交易对价至15.98 亿元,已将提前入股带来的浮盈大部分抹平。同时新增加王宗华做出的郑州金惠业绩承诺及业绩赔偿方案,给郑州金惠业绩上了双保险。同时王宗华股份锁定期增加至36 个月,短期无法通过抛售股票获利。至此,抹平浮盈+业绩承诺+锁定36 个月基本解决了一大过会风险,过会概率提升。

      新业务助力,公司发展拐点到来。1)电力设备新产品GIS 组合电器、低压成套设备以及光伏EPC 打开新的成长空间。2015 年报显示在手订单8亿元以上,足以大幅贡献2016 年业绩。2)新能源汽车高压配电总成业务市场关注极低,业绩有望超预期,公司在给时空电动车做配套之外还拓展了重庆力帆、众泰、陕汽通家等客户,2016 年市占率或达10%,实现收入1.5-2 亿元。3)郑州金惠技术先进可拓展性强,未来若定增完成,能够显著增厚业绩,2016-2018 年业绩承诺为0.71、1.1、1.438 亿元。

      风险提示。新能源汽车销量不达预期、增发并购存在不确定性