广州浪奇(000523)年报点评:国企改革渐近 打造日化大平台可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛/林浩然 日期:2016-04-25

  本报告导读:

      公司定增落地,激励机制理顺,后续随广州地区国企改革逐步铺开,公司广州轻工集团日化资产整合、产业基金并购等多项催化剂落实可期。

      投资要点:

      投资建议:公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团、小公司特征明显,广州地区国企改革2016 推进显著加速。公司定增落地,激励机制已经理顺,后续资产整合、外延并购等落地都将形成有力催化。考虑公司化工品贸易盈利能力下降,下调公司2016-2017 年EPS:0.16(-0.26)/0.21(-0.33)元,2018 年EPS0.28 元;考虑公司国改预期及土地资产价值,维持目标价20.8 元及“增持”评级。

      化工贸易销量增长迅速,毛利率、投资收益下滑影响当期业绩。公司2015 年实现营收75.70 亿元,同比增长40%,归母净利润3200 万元,同比下滑27.51%,EPS0.07 元,低于市场预期。公司工业实现销售57.55 亿元,同比增长61.85%,民用品受消费品市场低迷影响,销售18.03 亿元,同比下降2.19%。受低毛利率工业品占比增加影响,公司整体毛利率下降1.57 个百分点至3.72%。公司投资江苏琦衡,投资收益仅270 万元,不及预期,后续将收到2605 万元现金补偿。

      激励机制完善,后续多项催化如箭在弦。公司定增方案2016 年1 月已经实施,员工持股计划落实,激励机制得以理顺,为打造浪奇日化大平台迈出坚实一步。公司在广州市天河区12 万平米厂房土地资产价值较高,后续无论收储进展如何,均是公司转型发展的坚实基础。

      公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,未来通过集团日化资产整合与产业基金并购,打造日化产业大平台可期。

      风险提示:改革进度低于预期;资产整合具备不确定性。