万马股份(002276)年报点评:设备、建设、运营三轮驱动 充电业务协同成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈龙/雒文 日期:2016-04-25

  业绩符合预期

      公司发布年报,2015 年实现营业收入68.47 亿元,归母净利润2.72亿元,分别较去年同期增长了17.11%、15.50%,符合我们预期。

      拟定分配方案:每10 股派发现金红利 1 元(含税)。

      发展趋势

      充电桩业绩亮眼,高分子业务稳健。2015 年公司新能源业务实现倍增,至7000 多万销售收入,表现亮眼。高分子材料销售规模稳健增长11.9%至14.42 亿元,其销量增速达15.91%,售价较上年同期略有下滑。两项电缆业务电力电缆和通信电缆收入分别增长了4.9%/19.7%至34.47/6.98 亿元。公司在港贸易规模达11.63亿元,增长较快。

      充电领域三轮驱动,布局协同性良好。公司建立了万马新能源、爱充网和新能源投资三大主体,分别从车载充电机及交直流充电桩硬件设备制造、充电桩网络运营服务、辐射全国的充电设备基础设施投资建设,三个方面实现了新能源汽车充电行业完整的对接方案。在16 年充电桩行业超过400%增速大发展之际,公司将以设备建设运营的全产业链优势,获得良好的协同成长。

      盈利预测

      依照年报调整2015 年收入和净利润预测,下调2016-17 年营业收入4.76%和2.28%,下调净利润3.36%和21.76%。则公司2016-17 年收入将分别为74.80 和87.85 亿元,归母净利润将达到3.63 和4.10 亿元,对应EPS 分别为0.39 和0.44 元。

      估值与建议

      公司主业电缆及高分子材料,14 年以来涉足充电桩行业,主要在新能源汽车充电桩配套及充电站运营领域展业,旗下爱充网为国内知名充电桩网络运营商,运营方面先发优势较显著。我们参考行业估值,给予公司2016 年68x P/E,下调对应目标价至26.52元,维持推荐评级。

      风险

      爱充网布桩、接入速度低于预期;高分子材料新产品放量慢于预期,价格承压。