恒星科技(002132)年报点评:资产减值致全年业绩下滑 下游回暖带动上半年盈利改善

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-21

  事件描述

      恒星科技发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入17.36 亿元,同比下降7.50%;营业成本13.90 亿元,同比下降10.46%;实现归属于母公司净利润0.40 亿元,同比下降13.18%;2015 年实现EPS 为0.06 元。

      2016 年1 季度公司实现营业收入3.91 亿元,同比上升7.66%;实现营业成本3.03 亿元,同比上升1.62%;实现归属于母公司净利润0.16 亿元,同比上升289.37%;1 季度实现EPS 为0.02 元,4 季度实现EPS 为-0.02 元。

      此外,公司预计2016 年上半年归属于母公司净利润0.36 亿元~0.49 亿元,同比增长40%~90%,2016 年上半年EPS 为0.05 元~0.07 元。

      公司公告2015 年利润分配预案:以7.06 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

      事件评论

      销售管理费用以及资产减值准备上升,全年业绩同比下滑:公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝等,广泛应用于建筑、光伏、汽车及机械领域。

      公司全年业绩同比下滑主要源于销售和管理费用上升以及报告期内对江西赛维LDK 太阳能高科技有限公司等客户补提了合计约0.25 亿元的应收账款及其他应收款坏账准备。倘若扣除资产减值准备因素,公司全年业绩将同比增长38.27%,业绩大幅提升主要源于:(1)超精细钢丝业务下游光伏领域相对景气,2015 年国内太阳能发电新增设备容量同比增长55.34%,去年同期增速-27.01%,由此带动超精细钢丝业务营业收入大幅增长111%,同时超精细钢丝业务毛利率提升20.62 个百分点至32.53%,贡献全年业绩增量0.47 亿元;(2)配股资金到位叠加贷款基准利率降低使得公司资产结构不断优化,公司全年财务费用同比减少0.43 亿元;(3)全年原料线材和锌价格下跌促使公司毛利率整体上行,也成为公司业绩实质性改善的原因之一。

      资产减值上升导致4 季度业绩下滑,下游回暖带动1 季度盈利改善:4 季度公司业绩同环比下滑主要归因于年末资产减值准备计提上升。就1 季度而言,下游建筑和汽车领域景气回暖叠加资产结构优化减少财务费用共同促使1 季度盈利同环比均有改善。

      建筑、汽车等领域景气好转叠加资产结构优化,2 季度盈利大概率上升:公司预告2 季度业绩增幅较大:1)近期地产、汽车等景气大幅回暖带动钢帘线和钢绞线产销好转;2)资产结构优化降低财务费用也助力业绩大幅改善。

      预计公司2016、2017 年EPS 为0.09 元和0.11 元,维持“增持”评级。