向日葵(300111)深度研究：重点分布式光伏电站运营 完善产业布局

完善光伏上游产业布局,确保成本优势

    前期,公司在适当扩产光伏组件产能的基础上,更加注重在上游硅片、电池片领域的产能建设和技术培养。目前已经形成了硅片产能8500 万片、电池片产能600MW 以及光伏组件产能800MW。已具备生产多晶硅组件最高功率320W,电池片转换效率为18.3%,组件转换效率为16.41%。经过在产业链上游的布局,15 年公司光伏组件产品毛利率达20%,略高于行业平均水平。

    向下游光伏电站延伸,专注于分布式项目建设

    截止15 年底公司在手国内外分布式光伏电站项目共计56MW,未来2 年内公司仍将围绕分布式光伏电站项目进行投入。公司所处的浙江省是国内第二大分布式光伏电站装机大省,省内光伏电站装机达1.65GW,分布式项目达1.1GW。根据浙江省已发布的2020 年光伏发展目标,届时省内光伏累计装机容量将达到8GW,工商业、居民分布式光伏电站建设仍将是主要形式。

    定向增发方案发布,拟投建120MW 分布式光伏项目

    计划通过发行不超过4 亿股,募集资金不超过12.5 亿元,其中,约9.75 亿元用于投资建设120MW 分布式光伏并网发电项目,约2.75 亿元用于补充公司流动资金。公司已与浙江省内包括古纤道新材料股份有限公司等32 家公司签订框架协议,利用众公司现有厂房闲置屋顶作为此次定向增发120MW 分布式光伏募投项目的建设地点,总安装面积约156 万平方米。整个项目建设周期计划为1.5 年,达产后年均发电量约为1.1 亿kwh,年均净利润约为0.70 亿元,项目投资收益率为11.77%。

    参股韦尔德斯凯勒,试水自动化

    由于标的公司在15 年净利润水平不佳,公司决定暂先参股2%,后续安排将根据标的公司在16 年业务拓展和利润情况而定。韦尔德斯凯勒是一家以智能装备、智能制造系统及机器人芯片为主业的企业,在技术和人才方面拥有较好的积累。

    盈利预测

    受益光伏行业抢装带动,公司15 年净利润同比增133.91%,16Q1 净利润预计达1500-2000 万元,15 年Q1 为-3457.03 万元。考虑到目前光伏行业发展情况以及公司后续在分布式光伏领域的布局安排,预计公司2016-2018 年每股盈利分别为0.15 元、0.19 元和0.24 元,对应PE 分别为36 倍、29 倍和22 倍,首次给予公司“增持”评级。

    风险提示:下半年光伏行业发展低于预期。公司分布式光伏电站项目进展迟缓。