科力远(600478)年报点评：年报扭亏为盈 混动龙头趋势渐明

年报扭亏为盈,营收和净利润双升

    公司2015 年实现营业收入11.24 亿元(+31.60%),归母净利润746 万元,和上年同期亏损4593 万元相比,扭亏为盈;实现经营活动中的现金流1.39 亿元(+49.62%)。受益于国内混动汽车行业的产业化发展,公司在国内动力电池业务收入增长迅速,实现营业收入1.62 亿元,同比增加10 倍。

    产业升级全面达成,电池极片放量

    2015 年,公司产业转型升级全面达成,生产销售全面启动,公司从电池供应商进入到节能与新能源汽车产业链最核心的环节。2015 年全面完成3 万台套动力电池极片的订单生产与销售、新建成智能化HEV 泡沫镍量产车间、科力美汽车动力电池有限公司厂房建设全部竣工、镍氢汽车动力电池跻身第一批国家“符合汽车动力蓄电池行业规范条件”企业及产品目录。

    油耗积分政策有望出台,驱动混合动力进入爆发元年

    公司14 年与吉利合资成立CHS 公司,共同研发混动技术。我们认为,油耗积分出台有望驱动混合动力产品快速增长:供给端看,油耗积分出台后整车厂商有望加速混动车型布局以满足油耗标准;需求端看,相较于纯电动车,普通混动车无续驶里程限制,在使用习惯上与传统内燃机汽车相容度最高,易被消费者接受;从配套设施看,普通混动车无需充电,不需要建立充电设施,可在短期内获得较快发展。

    看好油电混合动力技术路线,给予买入评级

    经过我们前期密集的产业调研,我们认为油电混合动力技术路线一定会是一条在未来市场中平行存在的非常有市场价值的技术路线,CHS 公司的产品也逐步得到下游客户的高度认可,后续随着系统的逐步放量,业绩也会逐步体现。我们判断公司16-18 年的盈利预测为0.11、0.16、0.32 元,给予“买入”评级。

    风险提示

    政策不达预期,费用占比较高。