开尔新材(300234):员工持股开启彰显信心 大环保战略步步为营

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-04-14

  报告要点

      事件描述

      公司公布员工持股计划草案:筹集资金不超过7500 万元,4 名高管和部分员工参与。我们点评如下:

      事件评论

      员工持股开启,中期信心充沛。1、本计划募集金额总额不超过7500万元,4 名高管出资不超过1200 万元,占比16%,其他员工(326 人)出资6300 万元,占比84%;同时将采取资管计划认购进取级份额,杠杆比例为1:1;2、大股东托底:计划规定清算时,若进取级份额净值低于员工持股计划募集资金,差额由公司控股股东邢翰学等补足。

      地铁内立面取得新突破。4 月13 日公司发布公告,控股子公司香港国际中标龙山隧道围壁系统工程,合同总额8382 万元。此订单为香港子公司成立以来首个大单,突破性意义重大,期待后续能有新突破。

      16Q1 业绩同比回落,但改善迹象清晰且兼具中期成长逻辑。2016Q1公司营业收入预计同比下降23.4%~27.7%,归属净利润同比下降49.3%-61.0%。业绩下降主要因为:1、部分合同金额较大且结算周期较长,收入尚未全部确定;2、新产品低温省煤器、新建空预器项目以自清洁珐琅板均处于推广期,尚未形成规模。我们认为,公司16Q1业绩只是一个阶段性洼地,目前改善的迹象较为明显:1、空预器配件更换周期在2016 年到来,更换市场金额约为整机改造的60-70%,考虑到份额的进一步提升,至少在此领域可维持稳定体量。2、MGGH 产品有望成为新的业绩支撑。近日公司再次中标3455 万元GGH 项目,目前MGGH 在手订单约为3 亿元左右,预计从Q2 开始收入将逐步确认。

      大环保战略确立,逐步兑现可期。公司定位大环保的战略确立,通过定增补流扩产破解产能瓶颈;同时通过外延收购环保类公司,寻找新的业务突破点,期待环保业务能有新突破。预计2016/2017 年EPS 为0.568 元、0.892 元,对应PE 为32 倍、20 倍,维持买入评级。

      风险提示:订单释放不及预期,新产品推广缓慢