开尔新材(300234)：又一处花开芬芳 斩获香港隧道大单

事件:

    公司公告,收到控股子公司签订的《莲塘-香园围口岸土地平整及基础建设工程—工程合同之分包合同(龙山隧道围壁系统设计、供货及安装)》订单;合同金额10,059.83万港元,折合人民币8381.85万元,占15年(未经审计)营业收入的20%。此项目按月结算,能较快在营业收入中逐步确认。

    点评:

    又一处花开芬芳,内立面搪瓷业务现大单:公司斩获位于香港的隧道大额订单。按目前汇率,合同金额为人民币8381.85万元。根据施工进度,预计此项目16-17年间累计可贡献净利润约为人民币2095万元,占15年(未经审计)净利润约为31%。开尔内立面搪瓷产品在海外认可度渐高,市场空间逐步打开,未来或有更多订单来自海外。此外,16年下半年新基地搪瓷钢板产能投放也将保障其内/外立面搪瓷板业务长期增长。

    MGGH带动环保业务确定性增长:火电超低排放进度加快,一季度以来累计公布订单已达5741万元,待执行MGGH/省煤器订单已超2亿。MGGH为超低排放所需关键模块,其核心部件珐琅管在耐腐性、经济性等多项指标上优于不锈钢管、氟塑料管。开尔独家掌握12米珐琅管技术,适用于装机容量大的火电机组,技术壁垒高。在这一领域,开尔拿单优势显著。此外,搪瓷波纹板新一轮更换周期也已启动,为开尔环保业务划定增长底线。

    员工持股显信心,控制人承诺兜底:公司近期公布了员工持股计划。员工自筹资金不超过7500万,资管计划根据认购规模以不超过1:1比例募集配套资金。实际控制人担保优先级资金6.5%的收益及员工持股所募劣后资金的本金。考虑到控制人前期以15.9元价格参与定增,已划定了投资安全边际。员工持股计划再度显示管理层对未来发展信心十足。

    盈利预测与投资分析:随着订单加速释放,业绩或提前至二季度起逐步兑现。员工持股计划资金规模最高达1.5亿元,实际控制人承诺兜底彰显信心。前期定增价为15.9元,已划定安全边际。预计15-17年公司净利润分别为0.69亿元、1.28亿元和2.10亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS为0.24元、0.44元和0.73元。维持买入评级,目标价20元。

    风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。