银之杰(300085)年报点评：亿美软通业绩超预期 关注后续互联金融大数据服务平台建设

投资要点:

    公司公布2015 年年报。2015 年公司实现营业收入6.19 亿元,同比增长222.53%;归母净利为7296 万元,同比增长163.52%。

    亿美软通业绩超预期,传统金融软件业务略有下滑。公司2015 年业绩大幅增长,主要因收购的亿美软通与科安数字并表。其中亿美软通2015 年业绩承诺4800 万元,当年实际实现扣非归母净利8432 万元,业绩超预期。传统业务方面,公司金融软件业务收入同比下降10.4%,不过公司创新金融机具产品智能印章控制机,在市场推广方面取得了较大突破。此外,公司票联通金融业务、票据清算支付自助服务等基于互联网的新型支付业务也在稳步推进中。

    易安保险开业,转型互联网金融综合服务商重要一步。目前作为第四家获批的互联网保险公司易安保险已经完成筹建开业,公司持股15%。易安保险的开业,一方面将在传统财产保险和基于互联网的保险业务上为公司带来业绩提振;另一方面,对接银行为其开发银保类、信保类产品,保险与征信业务的联动,也是公司互联网金融大数据服务平台建设的重要一环。

    个人征信业务静待牌照发放。公司子公司华道征信是国内首批开展个人征信的八家公司之一,目前正积极开展信用评估模型、征信数据源、征信产品设计、征信系统建设等业务准备,只待央行发放牌照。尽管政策进展比预期要慢,但国家对民营征信机构纳入征信体系建设的大方向未变。公司征信业务直接或间接对接电信运营商、银联、公安部等数据源,同业征信联盟数据共享也是较好的开展模式,产品上也开发了猪猪分、声纹反欺诈、小额消费贷等多种创新产品,应用前景较广。

    定增重启坚定互联网金融战略。公司修改预案后重启定增募集的 8.3 亿元坚定发展互联网金融,建设互联网金融大数据服务平台,包括征信大数据服务平台、财富管理大数据服务平台,并在深圳、上海各建设数据中心以支撑征平台发展。公司以金融IT、个人征信、大数据技术和移动支付平台为基石,以风险定价和精准营销为核心能力,提供数据服务、金融中介等综合服务。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.25 元、0.40元和0.61 元,未来三年年均复合增长率约67%。我们认为公司短期内业绩主要还是来自于移动商务服务,不过公司是A 股少有的拥有个人征信牌照、互联网保险牌照、以及金融和电信大数据业务的标的,公司互联网金融业务的逐步落地将为公司带来巨大业绩增长空间,协同效应将逐步显现。由于短期内互联网金融征信业务还有一定不确定性,暂不给予公司评级,建议投资者积极关注。

    不确定因素。新业务拓展不达预期,征信牌照进展不达预期。