明家联合(300242)：业绩符合预期全面开花 内生+外延继续结果

事件:4 月7 日,公司发布2015 年年报及一季报预告:2015 年公司实现营业收入9 亿元,较上年同期增长433.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5534 万元,较上年同期上升1250%;基本每股收益0.26 元,同比上升1200%;Q1 预告盈利4240 万元–5500 万元;同比增长1127% - 1492%。

    点评:

    业绩全面开花,剥离传统业务轻装上阵:公司先后收购金源、微赢、云时空实现移动营销产业布局。鉴于传统电涌产品业务盈利能力恶化,公司将传统业务进行剥离,体现坚定的转型决心。受益于移动互联网领域继续维持高速增长,金源互动并表带来盈利5400 多万,远超其对赌业绩4000 万36%;微赢互动与云时空2016 年开始并表,但其2015 年业绩同样超额完成对赌,我们认为受益于行业快速增长以及公司产业链布局趋于完善带来协同效应,业绩有望维持快速增长。

    战略清晰完善布局,内生+外延继续结果:系列组合动作后公司轻装上阵成为A 股稀缺的纯正移动营销标的,标的公司全面开花释放业绩,通过股权激励与股票期权,管理层团队利益目标协同,通过进一步整合协同后规模效应将更为明显。内生+外延依然是公司后续发展的战略,公司三控多参表明沿产业链布局完善的决心将不会改变;同时公司积极加码海外业务,成立香港子公司,参股双行线、线上线下、小子科技将进一步拓展公司在数字、技术、视频营销等领域的布局;我们期待公司内生+外延继续开花结果,打造纯正移动营销第一股。

    盈利预测与估值:我们认为移动营销依然是营销服务增长的重要引擎,公司作为纯正稀缺的标的业绩增长可持续。公司15-17 年净利润预计为:5534、24721、31178 万元,对应摊薄EPS 为0.17、0.78、0.98元,当前股价对应187、42、33 倍PE。若考虑公司外延可期将继续拉升估值,重申“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。