洲际油气(600759)点评:收购上海泷洲鑫科 3000万桶原油产能油价弹性极大

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/杨侃/李晓辉 日期:2016-04-07

一、事件概述

    2016年4月2日,公司发布洲际油气股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。洲际油气拟以6.83元/股的价格分别发行12亿股和10.25亿股共募集资金152亿元,其中82亿元购买金砖丝路一期等9名交易对方合计持有的上海泷洲鑫科99.99%股权,70亿用于重组标的公司的项目建设、提供给雅吉欧公司用于偿还股东借款、补充上市公司流动资金、支付中介机构费用。本次重组完成后,洲际油气将持有标的公司100%股权,仅算班克斯和雅吉欧(按51%算)油气1P储量增加约2.2亿桶,总的1P油气储量达到4.3亿桶。

    二、分析与判断:

    收购上海泷洲鑫科,3000万桶原油产能油价弹性极大。本次收购的标的资产上海泷洲鑫科作价82亿元,其核心资产为拟收购的班克斯公司100%股权、雅吉欧公司51%股权以及基傲投资100%股权。班克斯和雅吉欧1P储量分别为125.6百万当量桶和186.89百万当量桶,收购单价分别为3.75美元/每桶和7美元/每桶,平均价格为5.15美元/桶。收购成功后,班克斯年产能840万桶,亚吉欧1300万桶,克山+马腾840万桶,合计约3000万桶。油价每涨10美元,扣除财税等后净利增加约15亿元。

    借力“一带一路”迅速成长为大型油企,毛利水平有望提升。公司已抢先布局“一带一路”能源线,通过上市公司平台,借助资本市场的力量,充分利用自身的人才优势、管理优势和资本优势,不断并购优质石油资产(哈萨克,俄罗斯,巴尔干),目前年原油产能达到3000万桶。未来3-6年班克斯和雅吉欧产量有望大幅提升至500万吨/年和200万吨/年,届时公司有望实现年800万吨的产量,将跨入大型民营石油企业行列。公司外延布局完成后,进入滚动勘探+开发阶段,相比只购买开采区块,毛利有望进一步提升。

    油价处于反弹上升通道中,公司有望持续受益价量齐升。供给端持续改善,油价有望年内企稳反弹。自14年7月以来,美国原油钻井数持续下滑,4月1日美国活跃钻井数为450,连续15周下滑,相比14年7月1874个的高点,钻井数下滑了76%。活跃钻井数的下滑带来原油供给端基本面的持续改善,我们判断拐点在年内能看到。预计今年油价的中枢在40~50美元,公司3000万桶的产能有望持续受益油价弹性利好。

    风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计公司2015~2017年EPS分别为0.03元、0.39元、0.94元,对应PE分别为285倍、22倍、9倍。原油价格走低,利好公司滚动并购,长期投资价值凸显,给予强烈推荐评级。