开尔新材(300234)：新产线推迟业绩影响小 16年增长看环保

事件:

    1)公司公告,因2015 年金华地区雨雪气候影响施工进度,原计划2016年3 月31 竣工的新型功能性搪瓷材料产业化基地建设项目将延期至2016年9 月30 日完成。

    2)公司公告,将通过二级市场购买等法规许可的方式开展员工持股计划,计划所持有股票占总股本比例不超过10%,个人持股比例不超过1%。

    点评:

    新型产线投产延期影响较小,16 年业绩由环保业务带动:公司新型产线为搪瓷钢板项目,含珐琅板幕墙产能40 万平米/年。珐琅板幕墙收入确认周期在半年以上,预计业绩增量将在17 年后逐步显现。16 年开尔业绩增长点主要在于火电超低推进带来的MGGH 业务的增长。新基地产线主要为搪瓷钢板,因此竣工推迟不会影响MGGH 生产。一季度以来,公司公布MGGH 订单金额已达5741 万,占15 年营业收入比例达13.7%,考虑施工进度及结算周期,预计环保业务带来的业绩高增长将在16 年下半年逐步兑现。

    员工持股计划彰显信心:员工激励计划主要针对公司中高层干部及技术骨干,未来核心人员工作积极性将会提高,有利于公司长期发展。结合实际控制人近期参与定增,管理层对公司长期增长有信心。实际控制人定增价格15.9 元与现价接近,且员工激励计划或将通过二级市场增持不超过总股本10%的股票,现阶段投资有安全边际。

    盈利预测与投资分析:重申首次覆盖报告中“短期爆发看环保,中期增长靠幕墙”的观点。员工持股计划体现管理层对公司未来发展信心。预计15-17 年公司净利润分别为0.69 亿元、1.28 亿元和2.10 亿元,对应增发摊薄后15-17 年EPS 为0.24 元、0.44 元和0.73 元,维持目标价20 元,给予买入评级。

    风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。