洲际油气(600759)深度报告:雄关漫漫 逆流直上

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨若木/杨行远 日期:2016-04-05

贴合国家“一带”和中俄“全面战略协作伙伴”战略。公司拟以不低于6.83 元/股的价格发行12 亿股,购买上海泷洲鑫科99.99%股权,而上海泷洲鑫科或其子公司拟收购雅吉欧公司51%股权、基傲投资100%股权和班克斯公司100%股权,相关油气资产分别位于俄罗斯、哈萨克斯坦和阿尔巴尼亚。公司目前的油气资产大部分位于欧亚连接部和俄罗斯,并已列入“一带一路”重点项目的企业名单,未来有望受益于中国-中亚、中国-俄罗斯政治、经济关系的持续升温。

    中国民营石油生产龙头。增发顺利实施后,公司的石油储量和产量将得到极大的提升。公司或将成为全国最大的民营石油生产企业,3-6 年内或有望达到500 万吨以上的原油年产量。仅计算雅吉欧公司和班克斯公司的新增资产,公司的剩余可采储量新增5.45 亿桶,较原先(马腾、克山共计2.07 亿桶剩余可采储量)大增263%;公司的矿权面积新增3041.8 平方公里,较原先(马腾、克山共计343.52 平方公里)大增885%。

    中国资本首次控股俄油气资产。中俄互补性极强,但双方能源领域合作却波折不断。并购实施后,公司将成为首家获得俄油气公司控股权的中资企业,这对中俄在能源领域的合作具有重要意义,并为双方今后在该领域持续、深入的合作提供了宝贵经验借鉴。

    收购资产质量较高。雅吉欧公司所拥有的俄国亚鲁杰伊斯科耶油田,平均单井日产油404 吨(约合3000 桶)是一个较高的产量,未来油田的生产成本可能低于该地区其他油田。班克斯公司的3P 单桶并购成本仅为1.57美元,处于较低水平。

    公司盈利预测及投资评级。在假设条件下,我们预计公司2015-2017 年营业收入为12.43 亿元、69.79 亿元和154.47 亿元,归母净利润为0.23 亿元、7.27 亿元和21.22 亿元,每股收益0.01 元、0.17 元和0.51 元,对应PE 为784.06、45.37 和15.54。按2017 年25 倍PE,给予公司年内目标价位12.75 元。维持公司“强烈推荐”评级。