达安基因(002030)年报点评：静观其变

主要观点

    1. 业绩波动。非经常性损益对公司2013-2015 年利润造成比较大的影响。2013-2015 年公司非经常性损益金额分别为8066 万元、8986 万元和3638万元,子公司的股权转让以及政府科研补助是历年非经常性损益的主要来源,这一部分的波动对公司整体利润产生了很大的影响。扣非后净利润增幅较低。公司整体毛利率37.6%,同比下滑约4.25 个百分点。

    2. 股权激励终止。由于公司业绩指标未能达到股权激励考核之要求,所以公司终止了股权激励。但我们认为终止股权激励并不等于终止了对员工的激励,公司能够在现有体制下争取到股权激励已经实现了突破,我们也看到公司在对于员工激励方面正在不断进行新的尝试。所以我们对于公司由于业绩波动导致的股权激励的终止并不抱有悲观态度。

    3. 子公司快速发展。目前公司旗下参控股子公司数量超过百家,公司正在实现其自身的创业平台之功能。同时,继达瑞生物之后,公司旗下多家子公司/孙公司启动了三板挂牌。这些子公司业务范围广阔,与母公司业务形成互补,正在形成一个生态系统,这一变化将是未来公司的主要发展方向。

    4. 盈利预测与投资评级。我们看好公司所耕耘的基因检测行业,以及正在积极布局的医疗服务板块。公司目前正在发生转变,从技术平台型公司,到产品+服务全产业链布局,再到今天旗下超过百家参控股子公司的创业平台,达安基因的身份逐渐向一家控股公司的角色转换,她正在营造一个生态系统。公司传统基因诊断业务依然保持着行业龙头地位,管理层在体制机制方面一直积极探索新的可能性,并实现了突破。虽然股权激励由于业绩的波动被迫终止,但通过创业平台的搭建依然调动了公司核心员工的积极性。

    盈利预测方面,我们调整对于公司2016-2017 年的业绩预期,预计公司2016-2017 年的EPS 分别为0.20 元和0.26 元,对应目前股价的动态PE 分别为145 倍和114 倍。在目前公司的角色与定位转换过程中可能存在一些不确定性因素,而这些因素或许会影响未来一段时期公司股价的预期收益率,所以基于这一点考虑,我们暂时将公司的投资评级调整为“推荐”。我们对公司未来的发展前景依然充满信心,并将继续紧密跟踪公司的发展动态。