万向德农(600371)年报点评：新品种推广见成效 净利润稳步提升

　　事件：2016年3月31日万向德农发布15年年报，2015年公司实现营业收入3.72亿元，同比下降15.17%；实现归属母公司股东净利润567.81万元，同比增长28.09%。基本每股收益0.03元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.08元。

    　　点评：

    　　种业供求过剩，公司优化管理，净利润稳步提升。2015年度是种业供求过剩的第四年。2015年12月，在全国种植业结构调整工作会上，农业部决定重点调减“镰刀弯”地区的玉米种植面积。到2020年，调减5000万亩，其中2016年力争调减1000万亩。加之玉米价格持续走低，影响玉米种子需求量。在此背景下，万向德农主要精力放在新品种推广、创新销售模式、优化管理模式等几个方面，增强企业竞争力。2015年，万向德农实现营业收入37,171.59万元，同比下降15.17%；营业利润1,807.84万元，同比增长207.87%；实现归属于母公司的净利润567.81万元，同比增长28.09%。

    　　政策加大对种业扶持力度。2016年中央一号文件明确指出，要大力推进育繁推一体化，全面推进良种重大科研联合攻关，培育和推广适应机械化生产、优质高产多抗广适新品种，加快主要粮食作物新一轮品种更新换代；提升种业自主创新能力，强化企业育种创新主体地位，加快培育具有国际竞争力的现代种业企业；对品种选育、生产、示范推广、种质资源保护、种子储备以及制种大县给予扶持。这些均体现了国家加大了对种业发展的支持，作为农业的“芯片产业”，种业的发展，越来越受到国家的高度重视。

    　　随着2015年新修订的《种子法》的推出，国家对三农问题的日益关注，以及玉米种业技术的快速进步革新，我国玉米种业的各种问题有望在近年得到解决并进一步促进行业的整体发展。因此，未来具有很大发展潜力。

    　　新品种推广见成效。公司明确“玉米”为主业，大力推广玉米新品种。“加10分”、“德单5号”、“晋单73”等新品种处于快速发展期，增量明显，有较好的盈利能力，单项新品种销售额和利润纷纷超越公司原有品种，已成为公司利润的主要增长点。此外，随着“德单1266”、“德单123”、“德单1104”、“德单1001”等潜力新品种的陆续推出，在很大程度上增强了公司的竞争力。2015年度，新品种销售占全年总销量的近1/4，单项新品种销售额和利润超越公司原有品种。

    　　盈利预测及评级：种子库存压力逐步放缓将有利于行业发展，种业正步入大规模整合期。政策长期利好民族种业龙头，长期看好万向德农。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.10元、0.12元、0.13元。维持“增持”评级。

    　　风险因素：玉米种子的供大于求，行业竞争日愈激烈，新品种推广不达预期。