靖远煤电(000552)深度研究：受益供给侧改革 向煤热电一体化转型

投资要点:

    首次覆盖目标价9.5元,给予“谨慎增持”评级。公司作为甘肃煤企龙头,经营优于行业平均,有望受益甘肃供给侧改革,同时向煤热电一体化转型。预测2016-2018 年EPS 分别为0.19、0.21、0.23 元。考虑到热电联产项目投入运营有助提升盈利抵御煤炭下行风险,且相比其他上市煤企盈利能力较强,给予1.8 倍PB,目标价 9.5 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。甘肃省煤企龙头,经营优于行业平均。公司是省属唯一煤炭上市公司,甘肃第二大煤炭企业,行业困境致公司业绩下滑,15 年收入同降20%,净利润同降46%至1.8 亿元。公司通过全员销售与精细化管理,仍能凭借煤炭业务盈利,利润下降幅度低于行业平均,公司经营处于行业领先水平。甘肃供给侧改革政策出台,公司有望受益。《甘肃省工业领域去产能去库存降成本实施方案》提出用3-5 年的时间逐步退出1000 万吨产能,约缩减15%产能,同时提出加快推进对省属煤炭企业的整合重组。在供给侧改革政策推动下,公司有望加快兼并重组与资产注入。同时在淘汰落后产能、去除冗员、金融信贷等方面获得更多政策支持。

    定增项目投入运营,向煤热电一体化转型。2×350MW 白银热电联产项目以及魏家地矿扩能改造项目于2016 年初投入运营,转型煤热电一体化有助于提升业绩抵御煤炭下行风险。此前34 亿元定增于2016 年2 月15日解禁,当前股价在定增价格8.01 元附近,定增机构以公募资管计划为主,解禁股数占总股本37.13%。

    风险提示:供给侧改革低于预期、煤价大跌风险。