世荣兆业(002016)年报点评：2016 地产爆发、健康落地

投资要点:

    事件:公司发布2015 年年报,同时在横琴设立成立投资管理公司。2015 年公司营业收入13.5 亿元,同比增长220%,归属于母公司净利润6388 万元,同比增长335%,对应EPS 为0.08 元。

    业绩进入反转期,2016 年目标销售额增长114%

    公司2015 年合同销售额超过14 亿元,主力市场为珠海,在2015 年,珠海是全国范围内少有的房价上涨城市之一,也是土地供给没有过剩、且当前商品房库存处在合理水平的少有三线城市。一方面,珠海住宅市场出现井喷式增长,2015 年下半年以来,商品住宅月销售面积平均达到31 万方,同比增长326%,另一方面,近一年珠海房价上涨13.8%,在全国所有城市中排名第7,且开始呈现涨幅逐步提高的趋势。

    公司在珠海土地储备269 万方,当前平均售价1.1 万元,由于拿地成本较低,当前毛利率还能维持31%,考虑到公司当前融资成本较高,在资金利率下降的背景下,融资成本的下降还将带来毛利率的提升。按照当前价格测算,珠海土地将为公司带来净利润超过50 亿元。

    公司2016 年计划销售额30 亿元,相比于2015 年14 亿元销售额大幅提升,随着公司对产品精装的调整进入正轨,可推盘项目也将大幅加快。

    医疗是新爆发点,以横琴国际生命科学中心为基础,加大健康产业的外延式并购

    横琴国际生命科学中心是公司将落地的健康产业的第一步,同时,考虑到公司此前公告的《公司发展战略规划( 2016-2020)》,将全面开展健康新产业,通过与国内外医学院、医疗机构的合作,大力开展外延式并购,在3~5 年内将健康产业发展成为公司的主营业务,并为公司贡献30%以上的利润。

    2016 年是地产爆发年,也是新产业布局年,给予买入评级

    公司地产业务将在2016 年迎来爆发,考虑到珠海还将受益于港珠澳大桥、横琴自贸区的带动,对房地产带来的极大拉动使得公司的销售目标完成度极高,同时,从承诺的业绩来看,公司也将未来3 年保持房地产业绩的高速增长,分别达到1.5 和2.5 亿元。同时,2016 年是公司的健康产业落地年,对公司未来可持续的稳定现金流带来利好。维持买入评级,考虑到前期新产业贡献利润较少和公司玉柴船动公司的亏损,预计2016~2018 年净利润分别为1.5、2.7、3.2 亿元。

    风险提示:公司健康产业推进进展低于预期。