宝安地产(000040)年报点评：定增通过 开启光伏新时代

投资要点:

    维持增持评级 ,下调目标价至14.5元,预计2016/17/18年EPS分别为0.19、0.24、0.25 元。我们看好公司光伏业务的前景,看好公司转型落地的执行力与市场优势,在丰富资金来源的驱动下,新业务将会大幅提升公司的价值。由于整体估值中枢的下移,给予公司5.1 倍PB,对应增发后1.5 倍PB,对应目标价14.5 元。

    2015 年业绩略低于预期,主要由于公司房地产板块业务结算进度不及预期。2015 年实现营业收入16.66 亿元,同增60.70%;实现净利润0.62 亿,同增16.7%;基本每股收益0.13 元。年末在手货币资金28.46 亿,比年初的5.44 亿大幅提升423%,财务整体较为稳健。

    定增过会,开启光伏新时代。公司光伏运营实力强大,光伏电站项目开发、建设和运营全面进军,预计2016~2017 年光伏业务将全面铺开。1)公司95 亿定增过会,将把重心放在1.15GW 募投项目的建设中,通过大规模建设和集约化运营所产生的显著规模效应,迅速跻身行业第一梯队,公司阔步迈入光伏新时代。2)随着公司实力及市场影响力的增强,预计2017 年底能实现3~4GW 的开发规模,实现规模的快速扩张。而在电站建设和运营方面,公司拥有领先水平的专业团队,与知名光伏电站智能运维企业建立了战略合作关系,提高电站运营效率,降低成本。3)假设以底价10.96 元/股完成定增,则大股东平均股权成本为12.96 元/股,安全边际足够。

    风险提示:光伏电站开发进度不及预期