中海海盛(600896)年报点评：转型渐进 静观其变

中海海盛15 年年报披露:2015 年公司实现营业收入9.52 亿元,同比减少8.79%;实现归属于上市公司股东净利润 2414.03 万元,相比2014 年实现扭亏;扣非后净利润-5.04 亿元,较2014 全年扣非净利润亏损幅度扩大2.67 亿。

    览海系多方式入主:公司目前已完成向览海投资2.9 亿股的定增。自2015 年6 月起,览海系资本先后通过股份转让、二级市场增持、定向增发这三种方式入主中海海盛,而公司定增的完成,意味着密春雷系(览海系)通过旗下多个公司累计获得中海海盛45.2%股权获得控股地位。我们计算得到览海系获取控股权综合成本大致在8.28 元左右。

    干散货船舶资产大概率剥离,战略转型大健康:由于览海系不具备航运行业经验,加之上市公司体系内散货、化学品船与沥青船在当前市场下大概率亏损,我们认为大概率看,上市公司将在未来剥离干散货船舶资产,而根据公司前期公告,明确提及公司“已初步开始探索向医疗产业等相关行业进行战略转型”。

    卡位虹桥新枢纽,或将联动华山医院:2015 年11 月7 日,公司公告与上海虹信医疗投资控股有限公司合资筹建上海览海康复医院,该康复医院坐落于上海新虹桥国际医学中心,紧邻华山医院西院选址,考虑术后病人往往需要时间观察康复,而华山等名院床位常年紧缺,有望充分享受该医学中心内多家医疗产业大佬的溢出效应。

    医疗联动租赁保险,新海盛的想象空间:公司目前在手现金充裕,且新一届高管中有多名具备丰富的医疗产业或资本背景,对于新业务的开辟可谓资金与人才齐备;另外同为览海系的公司第四大股东上海人寿注册自贸区,未来有望助力海盛探索医疗与保险、融资租赁等金融业务联动。

    投资建议:中海海盛新设立的子公司代表其在租赁、医疗领域的布局进一步加速,配合中远中海集团重组细节的推进,我们判断其船舶资产的剥离有望超市场预期,而股东再次通过一致行动人的增持侧面反映其对于未来转型进程的乐观态度,预计公司2016-2018 年的收入分别为10.9 亿元、15.1 亿元与17.4亿元,EPS 分别为0.01 元、0.66 元、0.73 元。维持买入-A 投资评级,6 个月目标价17 元。

    风险提示:转型效果低于预期