金固股份(002488)点评:无人驾驶领军产业 电商流量规模已成

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2016-03-29

投资要点:

    无人驾驶领军产业,电商流量规模已成。公司目前已形成了车联网(上海语境)、ADAS(苏州智华)、后市场(汽车超人O2O、237 网)的全面生态布局,无人驾驶领军产业,电商流量规模已成,先发优势明显。

    苏州智华:无人驾驶产业风口,智能硬件放量逻辑首先兑现。无人驾驶产业热度提升,智能化、网联化是行情演进大方向。近期事件布点密集,无人驾驶趋势确认;我们预计,未来更多车型、技术、政策布点,将持续利好板块。短期上,掌握核心技术、能够充分受益智能装配放量的传统汽车公司将首先受益。苏州智华深耕ADAS 解决方案,已进入宇通、金龙、安凯、陕汽等前装供应链,将直接受益2016 年新版机动车安全技术标准对11 米以上大客标配LDWS/FVCWs 等标配要求,预计将快速实现批量供货,成为全市场首先兑现智能硬件放量逻辑的龙头,驱动公司在无人驾驶领域持续加强布局。

    上海语境:业务规模快速扩张,对赌承诺彰显信心。前次协议承诺目标已翻番达成,表现显著超预期;近期新获注资2250 万元,承诺年内规模再翻番。深耕智能车联网,智能设备装车量、用户持续提升,开机用户超50 万、流量入口初具规模,预计受益交通大数据,将于汽车超人形成协同。

    237 网:受益“限迁”取消,交易新增动力。国务院发文,明确二手车“限迁”制度将于5 月前取消,并强调深化信息共享、鼓励市场竞争,积极解决二手车市场的信息不对称问题,预计将显著促进二手车市场繁荣。国内二手车/新车比仅0.25、远低于发达国家2~3 水平,未来潜力巨大,受益政策驱动,有望开始爆发式增长,预计2020 年将达近3000 万规模(中国汽车流通协会)。公司参股237 网,采取C2B2C 模式,模式成熟、经验丰富,已加入金固各平台间导流、配合全产业链生态闭环的建立,掘金二手车蓝海。

    汽车超人:快速拓展市场,逐步涉足互联网金融。汽车超人O2O 平台,业务规模稳健扩张,线下门店已超2.5 万家,用户粘性持续增强,自有APP 流量聚集势力已成;预计高附加值产品和服务将快速上线,提升盈利能力。

    盈利预测与投资建议。多板块同时发力,尤其无人驾驶智能硬件放量逻辑抢先落地,预计将增厚利润、助力公司加速逼近盈亏平衡点,强化市场对公司成为汽车生态圈龙头的预期。预计2015-2017 年EPS 分别0.10、0.21、0.32元,对应2016 年3 月28 日收盘价PE 分别为245、116、77 倍。目标价30元,对应2016 年PE 为140 倍。维持买入评级。

    风险提示。系统性风险,新兴业务推进不达预期。